BTC سجل أعلى مستوى تاريخي جديد، والسوق ينتظر خفض الفائدة وارتفاع آخر

شهدت الأسواق ذات المخاطر مؤخرًا أداءً قويًا، مما فاجأ العديد من المستثمرين. بعد الانتعاش في أبريل، واصل المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة ارتفاعها في مايو، بينما حقق البيتكوين أعلى مستوى تاريخي له.

على الرغم من أن الوضع الجيوسياسي لا يزال غير مؤكد، إلا أن الأموال تتدفق بكثافة إلى سوق العملات المشفرة. تجاوز صافي التدفق الوارد لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين 2.7 مليار دولار. تقترب حيازات المستثمرين على المدى الطويل من أعلى مستوياتها، وتستمر مخزونات بيتكوين في البورصات في الانخفاض، مما يدل على قوة علاقة العرض والطلب.

فيما يتعلق بالسياسات، حققت بعض الولايات الأمريكية تقدمًا ملحوظًا في قوانين احتياطي البيتكوين. كما تم تمرير قوانين تتعلق بالعملات المستقرة في مجلس الشيوخ.

أظهرت بيانات التوظيف في الولايات المتحدة أداءً قويًا، واستمر التضخم في الانخفاض، وبدأت توقعات الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع. قد تكون هذه الأسباب الأساسية وراء قوة السوق. ومع ذلك، لا تزال المخاوف بشأن سوق السندات الأمريكية قائمة نظرًا لأن مشكلة الرسوم الجمركية لم يتم حلها بالكامل، وقد عكست زيادة السوق هذا الشهر توقعات متفائلة إلى حد ما. قد نشهد تقلبات في المستقبل للتعامل مع مختلف عوامل عدم اليقين، حتى تتحقق توقعات خفض أسعار الفائدة في الربع الثالث.

المالية الكلية: قد تؤدي صدمات التعريفات إلى تراجع معتدل في الاقتصاد الأمريكي

تتجه التوترات الجيوسياسية العالمية نحو الهدوء، كما أن الوضع السياسي في الولايات المتحدة يعود تدريجياً إلى العقلانية، مما يدفع توقعات السوق للعودة إلى طبيعتها، مما يعزز أسعار الأصول ويعكس توقعات متفائلة.

أدى الاضطراب في السوق الناتج عن مشكلة التعريفات الجمركية إلى دفع الأطراف المعنية لإعادة النظر في المفاوضات. في أوائل مايو، أجرى الاقتصاديات الكبرى الجولة الأولى من المفاوضات التجارية في سويسرا، مما خفف مؤقتًا من توتر الحرب التجارية. تعهد الطرفان بتخفيض الرسوم الجمركية العالية التي تم فرضها سابقًا خلال 90 يومًا، وسيتابعان المشاورات بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. أدت هذه الأخبار إلى ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26% في ذلك اليوم.

في بداية أبريل، مع تليين سياسة التعريفات، بدأت الأسهم الأمريكية في التعافي، واستعادت تقريبًا خسائرها السابقة. في مايو، مع بدء المفاوضات التجارية الرسمية، حصلت الأسهم الأمريكية على دفعة إضافية للاستمرار في الارتفاع. بحلول نهاية الشهر، سجل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 ومؤشر داو جونز الصناعي زيادات شهرية بلغت 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.

يمكن اعتبار انتعاش أبريل استجابة لتراجع مشاعر الذعر وتخفيف السياسات، وهو تسعير سريع بعد انتهاء المرحلة الأولى من حرب التعريفات. أما ارتفاع مايو فيعكس تفاؤل السوق بشأن مرحلة مفاوضات حرب التعريفات. وفقًا للمعلومات المتاحة حاليًا، فإن هذا التسعير قد تم بشكل كامل ومتفائل. قبل ظهور أي تقدم جديد في مفاوضات التعريفات، أو خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أو اختراقات كبيرة في الوضع الجيوسياسي، قد تفتقر الزيادات الكبيرة إلى الحذر.

أسعار الأصول في مايو قد عكست الأساسيات القوية نسبيًا للاقتصاد الأمريكي وأداء سوق العمل.

أظهرت البيانات الاقتصادية الأخيرة أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في الربع الأول انكمش بنسبة 0.2% على أساس سنوي، وهو أفضل قليلاً من القيمة الأولية المعلنة سابقًا (انكماش بنسبة 0.3%)، ولكنها لا تزال تظهر أن تراجع إنفاق المستهلكين والواردات في بداية العام أثر على الاقتصاد.

بعد شهور من التقييم المنخفض، شهدت توقعات الناتج المحلي الإجمالي انتعاشًا. تظهر مؤشرات الناتج المحلي الإجمالي الآن من بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن البيانات عادت إلى القيم الإيجابية منذ نهاية أبريل، وبلغت في نهاية مايو 3.8%، مما يعكس التفاؤل بعد تخفيف حرب التعريفات.

أظهرت بيانات PCE الصادرة في مايو أن التضخم يستمر في التباطؤ. انخفض معدل PCE السنوي لمدة 3 أشهر متتالية إلى 2.15%، وانخفض PCE الأساسي إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى منذ بداية الجائحة، ويقترب تدريجياً من هدف التضخم البالغ 2% الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي.

تجاوزت بيانات التوظيف توقعات السوق. ارتفع عدد الوظائف الجديدة في القطاع غير الزراعي في أبريل إلى 177,000، أعلى من التوقعات البالغة 138,000. كان عدد طلبات إعانات البطالة الأولية للأسبوع المنتهي في 24 مايو 240,000، أعلى من الأسبوع السابق وتوقعات السوق. إن الأداء القوي لبيانات التوظيف من ناحية قد أزال المخاوف بشأن الركود الاقتصادي، ومن ناحية أخرى دعم استمرار الاحتياطي الفيدرالي في التركيز على أهداف التضخم.

هذا الشهر، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، وهذه هي المرة الثالثة على التوالي التي يتوقف فيها عن رفع الفائدة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد أطلق بعض إشارات التيسير خلال فترات الاضطراب في الأسواق المالية، إلا أنه بعد استقرار الأسواق، تحمل الضغوط وقرر عدم التحرك، وأكد أن عدم اليقين الناجم عن الرسوم الجمركية قد يؤدي إلى انتعاش التضخم.

أظهر سوق المال أداءً قويًا، بالإضافة إلى أن قضية التعريفات لم تحل بالكامل، قد ترتفع التضخم، ويتوقع السوق أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يبدأ في خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. حاليًا، يتوقع المتداولون أن يكون هناك خفضان فقط في أسعار الفائدة هذا العام، في سبتمبر وديسمبر، بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. هذه التوقعات تحد من نطاق ارتفاع أسعار الأصول بشكل كبير مدفوعًا بالسيولة.

استنادًا إلى البيانات الحالية والظروف، من المحتمل أن تستمر الأسهم الأمريكية والبيتكوين في التقلب خلال الشهرين المقبلين، حتى توقعات تخفيض أسعار الفائدة في أغسطس قد تدفعها لتحقيق ارتفاعات جديدة. تشمل هذه التقديرات حل التفاؤل بشأن القضايا الجمركية، بالإضافة إلى الركود النسبي المعتدل في الاقتصاد الأمريكي.

سجل الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة انخفاضًا بنسبة -0.21% في الربع الأول، وقد تؤدي قضايا التعريفات التي أثارت انخفاض ثقة المستهلك والاضطرابات في السوق في الربع الثاني إلى انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي، مما يحقق معايير "ركود معتدل"، لذا فإن بدء خفض الفائدة في سبتمبر قد يكون توقعًا أكثر حذرًا.

الأصول المشفرة: تدفق قوي من الأموال يدفع بيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق

افتتح البيتكوين في مايو بسعر 94182.55 دولار، وأغلق بسعر 104645.87 دولار، وارتفع طوال الشهر بمقدار 10463.33 دولار، بنسبة ارتفاع 11.11%، مع تقلب بنسبة 19.79%، وانخفض حجم التداول للشهرين المتتاليين.

من حيث المؤشرات الفنية، عاد سعر البيتكوين إلى نطاق 90000-110000 دولار في أبريل، متجاوزًا أعلى نقطة تاريخية عند 112000 دولار، ووقف فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول في السوق الصاعدة".

في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، لم يتمكن المستثمرون الأفراد من تشكيل قوة شراء حاسمة، حيث ظل عدد العناوين الجديدة اليومية لبيتكوين منخفضًا منذ مارس من العام الماضي.

في هذه الجولة من الانتعاش، أصبحت المؤسسات القوة الحاسمة. قامت إحدى شركات التكنولوجيا بزيادة حيازتها إلى 133850 عملة بيتكوين منذ بداية هذا العام، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 عملة.

منذ الموافقة على 11 صندوق تداول بيتكوين (ETF) للأصول الفورية في يناير 2024، أصبحت الأصول المشفرة تدريجياً مجالاً رئيسياً للتطور في الولايات المتحدة. في مارس 2025، أنشأت الحكومة الأمريكية "احتياطي بيتكوين الاستراتيجي"، حيث تم تخصيص حوالي 200,000 بيتكوين كأصول احتياطية وطنية. بعد ذلك، قدمت عدة ولايات مشاريع قوانين للاحتياطي البيتكوين على مستوى الولاية. في 7 مايو، أصبحت نيوهامبشير أول ولاية في البلاد تضيف العملات المشفرة رسمياً إلى احتياطياتها الاستراتيجية.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون ينظم تطوير العملات المستقرة. كما قامت هونغ كونغ بتمرير نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة بالعملات الورقية بشكل رسمي. العديد من البنوك الكبرى في الولايات المتحدة تستكشف التعاون لإطلاق عملات مستقرة مشتركة.

ستدخل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 2400 مليار دولار عصر التطوير المتوافق. من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة ثاني الأصول المشفرة التي يتم اعتمادها على نطاق واسع بعد البيتكوين، وقد تصبح أول تطبيق في مجال Web3 يصل إلى أكثر من مليار مستخدم. وهذا يضع أساسًا قويًا لحالات الاستخدام لتطوير blockchain، وخاصة منصات العقود الذكية.

عملة البيتكوين وتقنية البلوكتشين أصبحت تمثل قمة التكنولوجيا التي يجب على الولايات المتحدة السيطرة عليها. هذا الاتجاه أدى إلى انتشار حمى الاستثمار. العديد من الشركات بدأت في إطلاق خطط لتخزين البيتكوين وأصول التشفير الأخرى.

أدى توسيع حالات الاستخدام والتقدم في الامتثال إلى تحفيز مشاعر الاستثمار التي أصبحت القوة الدافعة الأساسية وراء ارتفاع أسعار البيتكوين وغيرها من الأصول المشفرة.

التمويل: تسعير متفائل وتوسع في الحجم

خلال فترة انخفاض سوق الأسهم الأمريكية من مارس إلى أبريل، تم تعليق تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين، مما أدى إلى انخفاض بيتكوين بأكثر من 30% مع تعديل السوق. من أبريل إلى مايو، مع انتعاش سوق الأسهم، عادت مشتريات صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين بقوة، حيث بلغ صافي التدفق 605 مليون و 2.775 مليار دولار على التوالي، مما دفع بيتكوين لاستعادة الانخفاض وتحقيق ارتفاع جديد عند 112000 دولار.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة، تم تدفق 5.375 مليار و5.567 مليار دولار في شهري أبريل ومايو، مقارنة بتغيرات ETF بيتكوين كانت صغيرة.

تم نقل سلطة تسعير البيتكوين من الأموال الموجودة في السوق إلى أموال قنوات ETF والمستثمرين المؤسسيين. تظهر هذه المؤسسات خصائص تفاؤل على المدى الطويل، والسبب هو أن البيتكوين يحقق تقدمًا ملحوظًا على المستوى السياسي في الولايات المتحدة. هذا هو السبب الذي يجعل البيتكوين قادرًا على الانتعاش السريع في أبريل ومايو والوصول إلى أعلى مستوى جديد أولاً، وهو أيضًا دعم منطقي للتفاؤل على المدى الطويل.

لكن يجب الانتباه إلى أن الأسهم الأمريكية قد قامت بتسعير متفائل للغاية فيما يتعلق بمسألة التعريفات، وقد تتضمن توقعات بأن الاقتصاد الأمريكي لن يتراجع بشكل كبير. من الصعب على الأسهم الأمريكية أن تحقق مستويات قياسية جديدة، ومن المحتمل أن تكون التقلبات أمرًا لا مفر منه. على الرغم من استمرار تدفق الأموال من المؤسسات، إلا أن ETF البيتكوين من الصعب أن تشهد حركة مستقلة، لذا فإن توقع ارتفاع البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة في الأجل القصير قد يكون متفائلًا للغاية.

هيكل الرقائق: المخزون المستمر لبيتكوين في البورصات ينخفض

في الفترة من مارس إلى أبريل، شهدت انخفاضًا، حيث زاد المستثمرون على المدى الطويل مرة أخرى، مما ساهم موضوعيًا في تقليل ضغوط البيع في السوق.

حتى نهاية مايو ، بلغ حجم مراكز حاملي المدى الطويل 1441.99 مليون قطعة ، بالقرب من أعلى مستوى تاريخي. بينما يستمر حجم العملات في البورصات المركزية في الانخفاض ، لم يتبقى سوى 298.82 مليون قطعة ، بالقرب من مستويات نوفمبر 2020.

في الدورة السابقة، كان اختيار حاملي العملات على المدى الطويل للبيع عند ارتفاع السيولة سيقيد ارتفاع الأسعار، ولكن خلال الانخفاض في الدورة، سيخفف حاملو العملات على المدى الطويل من البيع أو يتحولون إلى الشراء، وهذه الدورة ليست استثناء.

ما يميز هذه المرة هو أن "البيع الثاني" للمستثمرين الذين يحتفظون لفترة طويلة، والذي كان ينهي عادةً الأسواق الصاعدة في السابق، أدى إلى استمرار السوق في الارتفاع بعد "البيع الثاني". قد يكون هذا نتيجة لدخول مستثمرين مؤسسيين جدد إلى هيكل المستثمرين الذين يحتفظون لفترة طويلة، مما غير اتجاه السوق. لا يزال من الضروري مراقبة ما إذا كان هذا التغيير دائمًا.

الخاتمة

على الرغم من أننا متفائلون بشأن آفاق تطبيق بيتكوين والاتجاهات الطويلة الأجل، فإن قوة حركة سعر بيتكوين على المدى القصير لا تزال تتجاوز التوقعات.

السبب في ذلك هو التفاؤل المفرط في سوق الأصول ذات المخاطر، بالإضافة إلى الحماس الاستثماري الناتج عن الاختراقات الكبيرة التي حققها البيتكوين في الولايات المتحدة. نحن واثقون من الأخير، لكننا نعتقد أن السوق قد يكون متفائلاً للغاية بشأن تسعير قضايا الرسوم الجمركية، وقد لا يزال هناك تقلبات في المنتصف. بالإضافة إلى ذلك، قمنا بخفض توقعاتنا بشأن تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي.

في مارس، توقعنا أن يبدأ البيتكوين اتجاهًا عكسيًا في الصيف، لكن رد فعل السوق كان أكبر من المتوقع، حيث سجل أعلى مستوى جديد في مايو. نظرًا للعديد من العوامل غير المؤكدة وتأجيل توقعات السيولة، نعتقد أن البيتكوين قد يتقلب مع سوق الأسهم خلال الشهرين المقبلين، واحتمالية تحقيق ارتفاعات جديدة منخفضة.

إذا سارت الأمور على ما يرام، فإن ارتفاع بيتكوين إلى مستوى جديد قد يحدث في الربع الثالث.