على مدار العام الماضي، انتقل ترميز الأصول (RWA) من الهامش إلى التيار الرئيسي. تم استخدام العملات المستقرة على نطاق واسع في مجال الدفع والتسوية، وارتفع الإصدارات الحكومية ومنتجات السندات بسرعة، مما جعل "ترميز الأصول التقليدية" يتحول من رؤية إلى واقع. ومن بين ذلك، أصبح "ترميز الأسهم الأمريكية" أحد أكثر المجالات المثيرة للجدل والواعدة. إنه لا يحاول فقط إعادة تشكيل سيولة سوق الأوراق المالية التقليدية ووقت التداول، بل يتحدى أيضًا حدود التنظيم، ويفتح مساحة للتحكيم عبر الأسواق. بالنسبة لصناعة التشفير، قد يجلب هذا أصولًا بقيمة تريليون دولار إلى السلسلة؛ بالنسبة للتمويل التقليدي، فإنها اختراق تكنولوجي غير مرخص، مما يخلق ثورة في الكفاءة، ولكنه أيضًا يزرع نزاعات في الحوكمة.
٢. حالة السوق والمسار الرئيسي
على الرغم من أن "ترميز الأصول" أصبح سردًا مهمًا في صناعة التشفير، إلا أن تقدم ترميز الأسهم كان بطيئًا، والمسارات واضحة الاختلاف. على عكس الأصول المعيارية مثل السندات الحكومية، يتضمن ترميز الأسهم مسائل قانونية أكثر تعقيدًا، ومدة المعاملات، وحقوق التصويت وآليات توزيع الأرباح، مما أدى إلى ظهور عدة منتجات في السوق تُظهر تباينًا واضحًا في مسارات الامتثال، والهياكل المالية، وطرق التنفيذ على السلسلة.
أطلقت Backed Finance في وقت مبكر رموز ERC-20 المرتبطة بالأسهم الحقيقية وصناديق الاستثمار المتداولة، في محاولة لإنشاء "جسر وسطي للأوراق المالية على السلسلة". تدعي منتجاتها مثل wbCOIN أنها مرتبطة بالأسهم الحقيقية بنسبة 1:1، ويمكن استردادها كأسهم حقيقية، ولكن لا يزال إجمالي القيمة المقفلة وحجم التداول منخفضين. تشمل الأسباب شكوك المستخدمين حول آلية الاسترداد، وعدم تكامل نظام DeFi بشكل كاف، وتوقعات صناع السوق غير الكافية بشأن السيولة على المدى الطويل.
تتخذ Robinhood مسارًا أكثر تحفظًا ولكنه أكثر نظامية، حيث أطلقت مشتقات الأسهم المرمزة الخاضعة للتنظيم في الاتحاد الأوروبي. هذه العملات هي في جوهرها أدوات مشتقة تتبع الأسعار، تشبه العقود مقابل الفروقات. على الرغم من التضحية بنقاء "ربط 1:1"، إلا أنها تقلل من تضارب التنظيم وتعقيد الحفظ. توفر Robinhood دعم واجهة المستخدم الكامل والخدمات، وتخطط في المستقبل لإطلاق شبكة Layer-2، لدمج الأسهم المرمزة في نظامها البيئي.
تقدم نظام xStocks البيئي الذي أطلقته Kraken والشركاء مسارًا آخر. يعتمد على Solana ويفتح للأسواق العالمية غير الأمريكية، ويتميز بتداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، وتسوية T+0 وغيرها من الميزات "اللامركزية". يمثل هذا "الرؤية النهائية" لأسهم الرموز، لكنه يواجه حاليًا مشكلات مثل محدودية تغطية المستخدمين، ومراجعة KYC، ولا يزال الحجم الفعلي صغيرًا.
ثالثًا، آلية الامتثال وقدرة التنفيذ
الرقابة دائماً هي التحدي الرئيسي لترميز الأصول. اتخذت المشاريع المختلفة مسارات امتثال مختلفة:
يعتبر Backed Finance العملات الرقمية أوراق مالية مقيدة في سويسرا، مما يتطلب تدقيق KYC/AML، لتجنب المساس بخطوط SEC الأمريكية، لكنه يحد من السيولة وقابلية التجميع في DeFi.
تعتمد Robinhood على إطار عمل MiFID II في الاتحاد الأوروبي لبناء "المشتقات المالية"، مشابهة لعقود الفروقات، لتجنب المسؤولية القانونية المرتبطة بالاحتفاظ المباشر بالأسهم. وهذا يوفر يقينًا في الامتثال، لكن المنتج يفتقر إلى القدرة على البرمجة والانفتاح.
تتبع xStocks من Kraken نهجًا أكثر جرأة، حيث تفتح التداول أمام المستخدمين غير الأمريكيين في جميع أنحاء العالم مستفيدة من أحكام الإعفاء القانوني السويسري. يحتفظ هذا بالخصائص الخاصة بالتداول الحر على الشبكة، ولكن هناك خطر أن يُنظر إليه على أنه "تقديم أوراق مالية غير قانونية للمستثمرين الأمريكيين".
لم تحقق الحلول الحالية تغطية عالمية حقيقية للامتثال، بل هي أكثر "تحكيم إقليمي + استغلال الثغرات القانونية". تحتاج الانفجارات المستقبلية إلى: 1) إنشاء نموذج امتثال قانوني وقابل للتكرار؛ 2) دعم البنية التحتية على السلسلة للوحدات الامتثالية بشكل أصلي؛ 3) التنسيق مع المؤسسات المالية الوسيطة.
٤. تحليل السوق وآفاق المستقبل
إجمالي كمية RWA على السلسلة العالمية حوالي 178 مليار دولار، والأصول من نوع الأسهم تمثل فقط 0.09%. لكن ترميز الأصول الأسهم ارتفع لأكثر من 3 مرات في نصف عام، من 50 مليون دولار إلى 150 مليون دولار.
تمتلك عملية ترميز الأصول للأسهم قيمة تربط بين العالم الحقيقي وسوق العملات الرقمية، ولكن الطلب الفعلي على الزيادة يأتي من: 1) المشاركين الأفراد الذين يسعون للدخول إلى سوق الأسهم العالمية بحد أدنى من العوائق؛ 2) الأفراد ذوي الملاءة العالية الذين يسعون لتحويل الأصول عبر الحدود؛ 3) بروتوكولات DeFi ووكلاء السوق الذين يستهدفون الاستفادة من الفروق السعرية. حتى الآن، لم تدخل هذه الفئات بشكل كبير.
قد تأتي التحولات المستقبلية من: 1) العملات المستقرة التي توفر الأساس لتسوية المعاملات; 2) قدرة بروتوكولات DeFi على تحسين تجميع الأصول التقليدية على السلسلة; 3) انفجار بيئات L2 وسلاسل التطبيقات، مما يوفر دعمًا تقنيًا أفضل.
من منظور宏观، فإن ترميز الأصول للأسهم يتزامن مع دمج أسواق رأس المال العالمية وسوق العملات الرقمية، وقد يصبح منصة جوهرية لتدفق رأس المال عالميًا. ومع ذلك، لا تزال تواجه قيودًا تتمثل في نقص السيولة، وارتفاع تكاليف تعليم المستخدمين، وعدم اليقين التنظيمي في المدى القصير.
خمسة، الاستنتاجات والتوصيات
ترميز الأصول الأسهم هو ظاهرة "التكنولوجيا تسبق، والامتثال متأخر، والسوق في انتظار"، لكن الوضع يتغير. إنها ليست مجرد رواية، بل هي مسار فرص متوسط إلى طويل الأجل يستند إلى طلب حقيقي، ومساحة للعبة السياسة، وطرق لتحقيق التكنولوجيا.
نصيحة لممارسي الصناعة:
اجعل تصميم مسار الامتثال أولوية قصوى
التعاون النشط مع بروتوكولات DeFi، وتعزيز إطلاق المنتجات المجمعة
التركيز على تعليم المستخدمين وتغليف المنتجات، وتقليل عوائق الاستخدام
دفع تشكيل منظمات ذاتية التنظيم في الصناعة، ومعايير تقنية، وصناديق اختبار للتنظيم.
نصيحة للمستثمرين والمؤسسات:
التركيز على إطلاق المنتج على المدى القصير، القيمة الإجمالية المقفلة، آلية السوق، الديناميات التنظيمية
تقييم منتصف المدة لكفاءة وظائف المنصة، تكلفة الأموال، وكفاءة السيولة
التركيز على فتح المستخدمين الأمريكيين، دمج T+0 مع الامتثال، اتجاه إعادة توزيع رأس المال
بشكل عام، فإن ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية هو تجربة مهمة في تغيير هيكل سوق العملات الرقمية، وقد يصبح محركاً رئيسياً يدفع الموجة التالية من الارتفاع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
3
مشاركة
تعليق
0/400
MrRightClick
· 08-05 15:41
التمويل مهما كان كبيرًا لا يمكن أن يتماشى مع الاحتياطي الفيدرالي (FED)
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropSkeptic
· 08-05 15:35
داخل السلسلة تحمل الأسهم الأمريكية؟ التنظيم خاف كثيراً
شاهد النسخة الأصليةرد0
HashBandit
· 08-05 15:14
برا... الأسهم المرقمة ستقتل رسوم الغاز أسوأ من كيف قتلت جهاز تعدين الإيثيريوم القديم فاتورة الكهرباء الخاصة بي smh
ترميز الأصول للأسهم: إدخال تريليون دولار من الأصول داخل السلسلة في مسار جديد
ترميز الأصول:开启 سوق العملات الرقمية第二 ارتفع曲线
1. المقدمة والخلفية
على مدار العام الماضي، انتقل ترميز الأصول (RWA) من الهامش إلى التيار الرئيسي. تم استخدام العملات المستقرة على نطاق واسع في مجال الدفع والتسوية، وارتفع الإصدارات الحكومية ومنتجات السندات بسرعة، مما جعل "ترميز الأصول التقليدية" يتحول من رؤية إلى واقع. ومن بين ذلك، أصبح "ترميز الأسهم الأمريكية" أحد أكثر المجالات المثيرة للجدل والواعدة. إنه لا يحاول فقط إعادة تشكيل سيولة سوق الأوراق المالية التقليدية ووقت التداول، بل يتحدى أيضًا حدود التنظيم، ويفتح مساحة للتحكيم عبر الأسواق. بالنسبة لصناعة التشفير، قد يجلب هذا أصولًا بقيمة تريليون دولار إلى السلسلة؛ بالنسبة للتمويل التقليدي، فإنها اختراق تكنولوجي غير مرخص، مما يخلق ثورة في الكفاءة، ولكنه أيضًا يزرع نزاعات في الحوكمة.
٢. حالة السوق والمسار الرئيسي
على الرغم من أن "ترميز الأصول" أصبح سردًا مهمًا في صناعة التشفير، إلا أن تقدم ترميز الأسهم كان بطيئًا، والمسارات واضحة الاختلاف. على عكس الأصول المعيارية مثل السندات الحكومية، يتضمن ترميز الأسهم مسائل قانونية أكثر تعقيدًا، ومدة المعاملات، وحقوق التصويت وآليات توزيع الأرباح، مما أدى إلى ظهور عدة منتجات في السوق تُظهر تباينًا واضحًا في مسارات الامتثال، والهياكل المالية، وطرق التنفيذ على السلسلة.
أطلقت Backed Finance في وقت مبكر رموز ERC-20 المرتبطة بالأسهم الحقيقية وصناديق الاستثمار المتداولة، في محاولة لإنشاء "جسر وسطي للأوراق المالية على السلسلة". تدعي منتجاتها مثل wbCOIN أنها مرتبطة بالأسهم الحقيقية بنسبة 1:1، ويمكن استردادها كأسهم حقيقية، ولكن لا يزال إجمالي القيمة المقفلة وحجم التداول منخفضين. تشمل الأسباب شكوك المستخدمين حول آلية الاسترداد، وعدم تكامل نظام DeFi بشكل كاف، وتوقعات صناع السوق غير الكافية بشأن السيولة على المدى الطويل.
تتخذ Robinhood مسارًا أكثر تحفظًا ولكنه أكثر نظامية، حيث أطلقت مشتقات الأسهم المرمزة الخاضعة للتنظيم في الاتحاد الأوروبي. هذه العملات هي في جوهرها أدوات مشتقة تتبع الأسعار، تشبه العقود مقابل الفروقات. على الرغم من التضحية بنقاء "ربط 1:1"، إلا أنها تقلل من تضارب التنظيم وتعقيد الحفظ. توفر Robinhood دعم واجهة المستخدم الكامل والخدمات، وتخطط في المستقبل لإطلاق شبكة Layer-2، لدمج الأسهم المرمزة في نظامها البيئي.
تقدم نظام xStocks البيئي الذي أطلقته Kraken والشركاء مسارًا آخر. يعتمد على Solana ويفتح للأسواق العالمية غير الأمريكية، ويتميز بتداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، وتسوية T+0 وغيرها من الميزات "اللامركزية". يمثل هذا "الرؤية النهائية" لأسهم الرموز، لكنه يواجه حاليًا مشكلات مثل محدودية تغطية المستخدمين، ومراجعة KYC، ولا يزال الحجم الفعلي صغيرًا.
ثالثًا، آلية الامتثال وقدرة التنفيذ
الرقابة دائماً هي التحدي الرئيسي لترميز الأصول. اتخذت المشاريع المختلفة مسارات امتثال مختلفة:
يعتبر Backed Finance العملات الرقمية أوراق مالية مقيدة في سويسرا، مما يتطلب تدقيق KYC/AML، لتجنب المساس بخطوط SEC الأمريكية، لكنه يحد من السيولة وقابلية التجميع في DeFi.
تعتمد Robinhood على إطار عمل MiFID II في الاتحاد الأوروبي لبناء "المشتقات المالية"، مشابهة لعقود الفروقات، لتجنب المسؤولية القانونية المرتبطة بالاحتفاظ المباشر بالأسهم. وهذا يوفر يقينًا في الامتثال، لكن المنتج يفتقر إلى القدرة على البرمجة والانفتاح.
تتبع xStocks من Kraken نهجًا أكثر جرأة، حيث تفتح التداول أمام المستخدمين غير الأمريكيين في جميع أنحاء العالم مستفيدة من أحكام الإعفاء القانوني السويسري. يحتفظ هذا بالخصائص الخاصة بالتداول الحر على الشبكة، ولكن هناك خطر أن يُنظر إليه على أنه "تقديم أوراق مالية غير قانونية للمستثمرين الأمريكيين".
لم تحقق الحلول الحالية تغطية عالمية حقيقية للامتثال، بل هي أكثر "تحكيم إقليمي + استغلال الثغرات القانونية". تحتاج الانفجارات المستقبلية إلى: 1) إنشاء نموذج امتثال قانوني وقابل للتكرار؛ 2) دعم البنية التحتية على السلسلة للوحدات الامتثالية بشكل أصلي؛ 3) التنسيق مع المؤسسات المالية الوسيطة.
٤. تحليل السوق وآفاق المستقبل
إجمالي كمية RWA على السلسلة العالمية حوالي 178 مليار دولار، والأصول من نوع الأسهم تمثل فقط 0.09%. لكن ترميز الأصول الأسهم ارتفع لأكثر من 3 مرات في نصف عام، من 50 مليون دولار إلى 150 مليون دولار.
تمتلك عملية ترميز الأصول للأسهم قيمة تربط بين العالم الحقيقي وسوق العملات الرقمية، ولكن الطلب الفعلي على الزيادة يأتي من: 1) المشاركين الأفراد الذين يسعون للدخول إلى سوق الأسهم العالمية بحد أدنى من العوائق؛ 2) الأفراد ذوي الملاءة العالية الذين يسعون لتحويل الأصول عبر الحدود؛ 3) بروتوكولات DeFi ووكلاء السوق الذين يستهدفون الاستفادة من الفروق السعرية. حتى الآن، لم تدخل هذه الفئات بشكل كبير.
قد تأتي التحولات المستقبلية من: 1) العملات المستقرة التي توفر الأساس لتسوية المعاملات; 2) قدرة بروتوكولات DeFi على تحسين تجميع الأصول التقليدية على السلسلة; 3) انفجار بيئات L2 وسلاسل التطبيقات، مما يوفر دعمًا تقنيًا أفضل.
من منظور宏观، فإن ترميز الأصول للأسهم يتزامن مع دمج أسواق رأس المال العالمية وسوق العملات الرقمية، وقد يصبح منصة جوهرية لتدفق رأس المال عالميًا. ومع ذلك، لا تزال تواجه قيودًا تتمثل في نقص السيولة، وارتفاع تكاليف تعليم المستخدمين، وعدم اليقين التنظيمي في المدى القصير.
خمسة، الاستنتاجات والتوصيات
ترميز الأصول الأسهم هو ظاهرة "التكنولوجيا تسبق، والامتثال متأخر، والسوق في انتظار"، لكن الوضع يتغير. إنها ليست مجرد رواية، بل هي مسار فرص متوسط إلى طويل الأجل يستند إلى طلب حقيقي، ومساحة للعبة السياسة، وطرق لتحقيق التكنولوجيا.
نصيحة لممارسي الصناعة:
نصيحة للمستثمرين والمؤسسات:
بشكل عام، فإن ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية هو تجربة مهمة في تغيير هيكل سوق العملات الرقمية، وقد يصبح محركاً رئيسياً يدفع الموجة التالية من الارتفاع.