في الآونة الأخيرة، زاد عدد الشركات المدرجة التي تدمج العملات الرقمية في استراتيجياتها المالية بشكل ملحوظ. وفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بإدراج البيتكوين في ميزانيتها العمومية. بالإضافة إلى البيتكوين، اختارت بعض الشركات أيضًا دمج العملات الرقمية مثل الإيثيريوم وSolana وXRP في استراتيجيات خزائنها.
ومع ذلك، أثار هذا الاتجاه أيضًا مخاوف بين المتخصصين في الصناعة. قارن بعض الخبراء الوضع الحالي بتاريخ صندوق الثقة في البيتكوين من غراي سكل (GBTC). لقد تم تداول GBTC لفترة طويلة بسعر زائد، ولكن عندما تحول السعر الزائد إلى سعر أقل، أصبح ذلك بمثابة شرارة لانهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 22%، فقد يؤدي ذلك إلى اضطرار الشركات إلى البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تمتلك البيتكوين خطر الخسارة.
تمتلك شركة معروفة حاليًا حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، ولكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يشير إلى علاوة قريبة من 1.76 مرة. وقد أثار هذا الظاهرة العالية للعلاوة مخاوف بشأن مخاطر الرفع المحتملة.
بالإضافة إلى ذلك، اعتمدت العديد من الشركات مؤخرًا استراتيجية خزينة بيتكوين. هذه الشركات لها خلفيات متنوعة، بعضها مدعوم من مؤسسات استثمارية معروفة، والبعض الآخر أسسه شخصيات معروفة في الصناعة، وتتراوح أحجام التمويل من مئات الملايين إلى عدة مليارات من الدولارات.
ومع ذلك، أشار بعض العاملين في الصناعة إلى أن نماذج تشغيل هذه الشركات تشبه هيكليًا نمط التحكيم الخاص بـ GBTC. إذا دخل السوق في حالة هبوط، فقد يؤدي ذلك إلى "تأثير الانهيار"، مما يؤدي إلى انهيار أسعار الأصول.
بالنظر إلى التاريخ، كانت GBTC في عام 2020-2021 تتمتع بشعبية كبيرة، حيث بلغت علاوتها 120%. ولكن بعد عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، مما أصبحت في النهاية فتيل انفجار للعديد من المؤسسات التشفير.
توجد مشكلة في تصميم آلية GBTC وهي "الدخول فقط بدون خروج": بعد أن يقوم المستثمرون بالاكتتاب في السوق الأولية، يجب عليهم قفل أموالهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها مباشرة كعملة بيتكوين. لقد جذبت هذه الآلية في بدايتها العديد من الاستثمارات، ولكنها أيضًا أدت إلى ظهور ألعاب "المراجحة بالرافعة المالية" على نطاق واسع.
كانت العديد من المؤسسات المعروفة في مجال التشفير تمتلك كميات كبيرة من GBTC، واستخدمت ذلك كضمانات للقروض. عندما تغيرت السوق، واجهت هذه المؤسسات خسائر كبيرة، واضطر بعضها إلى تصفية أصوله، بينما اضطر البعض الآخر إلى بيع GBTC بشكل كبير.
حالياً، تتبع المزيد والمزيد من الشركات نموذج "دوامة خزينة البيتكوين" لشركة معروفة. المنطق الأساسي لهذا النموذج هو: ارتفاع سعر السهم، زيادة التمويل، شراء البيتكوين، تعزيز ثقة السوق، مما يدفع سعر السهم للاستمرار في الارتفاع.
ومع ذلك، يعتقد النقاد أن هذا النموذج في جوهره يربط الوسائل المالية التقليدية مباشرة بأسعار الأصول المشفرة، وإذا تحول السوق إلى الاتجاه الهبوطي، فقد يؤدي ذلك إلى ردود فعل متسلسلة. إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم والقدرة على التمويل، وقد تضطر إلى بيع البيتكوين، مما يزيد الضغط على السوق.
الأكثر جدارة بالمتابعة هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات كضمانات، فقد يتم نقل تقلباتها بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من المخاطر.
رغم ذلك، هناك وجهات نظر تشير إلى أننا لا زلنا في مرحلة مبكرة، حيث لم تقبل معظم المؤسسات التجارية بعد بتداول البيتكوين كضمان للهامش.
بالنسبة لتقييم المخاطر لشركة معروفة، يرى بعض المحللين أن هيكلها الرأسمالي ليس نموذج الرفع المالي عالي المخاطر بالمعنى التقليدي، بل هو نظام "ETF+رفع مالي" يمكن التحكم فيه نسبيًا. تقوم الشركة بشراء البيتكوين بطرق تمويل متنوعة، مما يبني منطق تقلبات مستمر يجذب متابعة السوق. والأهم من ذلك، أن مواعيد استحقاق أدوات الدين الخاصة بها تتركز بشكل كبير في عام 2028 وما بعده، مما يعني أنه لا يوجد ضغط على سداد الديون في المدى القصير.
النموذج الأساسي هو من خلال التعديل الديناميكي لأساليب التمويل، مما يتيح التشغيل المرن في بيئات السوق المختلفة، مما يشكل آلية دوارة تعزز من نفسها في سوق رأس المال. تقوم الشركة بتحديد موقعها كأداة مالية لتقلبات البيتكوين، حيث تقدم للجهات الاستثمارية المؤسسية التي لا يمكنها حيازة الأصول المشفرة بشكل مباشر، أصل بيتكوين عالي بيتا يتمتع بخصائص الخيارات.
بشكل عام، أصبحت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة محور اهتمام السوق، ولكنها أثارت أيضًا جدلاً حول مخاطرها الهيكلية. على الرغم من أن بعض الشركات قد بنت نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل التمويل المرنة، إلا أن قدرة الصناعة بشكل عام على الحفاظ على الاستقرار في ظل تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى وقت للتحقق منها. لا يزال سؤال ما إذا كانت هذه الجولة من "حماسة خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC مطروحًا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
5
مشاركة
تعليق
0/400
FrogInTheWell
· منذ 11 س
اللعب هو اللعب، والضجيج هو الضجيج، لا تتداول العملات الرقمية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ExpectationFarmer
· منذ 19 س
هبوط22 يعني انفجار؟ حقًا هش.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MintMaster
· منذ 19 س
瑞思拜 又另一 موجة من يُستغل بغباء قادمة
شاهد النسخة الأصليةرد0
SybilAttackVictim
· منذ 19 س
呵 لا يعني سوى اللعب بالتحوط والمراجحة، أليس الهدف هو كسب الفارق؟
استراتيجية خزينة البيتكوين لشركات الأسهم تزداد شعبية، والمهنيون يحذرون من إعادة ظهور مخاطر على غرار GBTC
التشفير财库成上市公司新宠，潜潜在风险引发业内متابعة
في الآونة الأخيرة، زاد عدد الشركات المدرجة التي تدمج العملات الرقمية في استراتيجياتها المالية بشكل ملحوظ. وفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بإدراج البيتكوين في ميزانيتها العمومية. بالإضافة إلى البيتكوين، اختارت بعض الشركات أيضًا دمج العملات الرقمية مثل الإيثيريوم وSolana وXRP في استراتيجيات خزائنها.
ومع ذلك، أثار هذا الاتجاه أيضًا مخاوف بين المتخصصين في الصناعة. قارن بعض الخبراء الوضع الحالي بتاريخ صندوق الثقة في البيتكوين من غراي سكل (GBTC). لقد تم تداول GBTC لفترة طويلة بسعر زائد، ولكن عندما تحول السعر الزائد إلى سعر أقل، أصبح ذلك بمثابة شرارة لانهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 22%، فقد يؤدي ذلك إلى اضطرار الشركات إلى البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تمتلك البيتكوين خطر الخسارة.
تمتلك شركة معروفة حاليًا حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، ولكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يشير إلى علاوة قريبة من 1.76 مرة. وقد أثار هذا الظاهرة العالية للعلاوة مخاوف بشأن مخاطر الرفع المحتملة.
بالإضافة إلى ذلك، اعتمدت العديد من الشركات مؤخرًا استراتيجية خزينة بيتكوين. هذه الشركات لها خلفيات متنوعة، بعضها مدعوم من مؤسسات استثمارية معروفة، والبعض الآخر أسسه شخصيات معروفة في الصناعة، وتتراوح أحجام التمويل من مئات الملايين إلى عدة مليارات من الدولارات.
ومع ذلك، أشار بعض العاملين في الصناعة إلى أن نماذج تشغيل هذه الشركات تشبه هيكليًا نمط التحكيم الخاص بـ GBTC. إذا دخل السوق في حالة هبوط، فقد يؤدي ذلك إلى "تأثير الانهيار"، مما يؤدي إلى انهيار أسعار الأصول.
بالنظر إلى التاريخ، كانت GBTC في عام 2020-2021 تتمتع بشعبية كبيرة، حيث بلغت علاوتها 120%. ولكن بعد عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، مما أصبحت في النهاية فتيل انفجار للعديد من المؤسسات التشفير.
توجد مشكلة في تصميم آلية GBTC وهي "الدخول فقط بدون خروج": بعد أن يقوم المستثمرون بالاكتتاب في السوق الأولية، يجب عليهم قفل أموالهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها مباشرة كعملة بيتكوين. لقد جذبت هذه الآلية في بدايتها العديد من الاستثمارات، ولكنها أيضًا أدت إلى ظهور ألعاب "المراجحة بالرافعة المالية" على نطاق واسع.
كانت العديد من المؤسسات المعروفة في مجال التشفير تمتلك كميات كبيرة من GBTC، واستخدمت ذلك كضمانات للقروض. عندما تغيرت السوق، واجهت هذه المؤسسات خسائر كبيرة، واضطر بعضها إلى تصفية أصوله، بينما اضطر البعض الآخر إلى بيع GBTC بشكل كبير.
حالياً، تتبع المزيد والمزيد من الشركات نموذج "دوامة خزينة البيتكوين" لشركة معروفة. المنطق الأساسي لهذا النموذج هو: ارتفاع سعر السهم، زيادة التمويل، شراء البيتكوين، تعزيز ثقة السوق، مما يدفع سعر السهم للاستمرار في الارتفاع.
ومع ذلك، يعتقد النقاد أن هذا النموذج في جوهره يربط الوسائل المالية التقليدية مباشرة بأسعار الأصول المشفرة، وإذا تحول السوق إلى الاتجاه الهبوطي، فقد يؤدي ذلك إلى ردود فعل متسلسلة. إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم والقدرة على التمويل، وقد تضطر إلى بيع البيتكوين، مما يزيد الضغط على السوق.
الأكثر جدارة بالمتابعة هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات كضمانات، فقد يتم نقل تقلباتها بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من المخاطر.
رغم ذلك، هناك وجهات نظر تشير إلى أننا لا زلنا في مرحلة مبكرة، حيث لم تقبل معظم المؤسسات التجارية بعد بتداول البيتكوين كضمان للهامش.
بالنسبة لتقييم المخاطر لشركة معروفة، يرى بعض المحللين أن هيكلها الرأسمالي ليس نموذج الرفع المالي عالي المخاطر بالمعنى التقليدي، بل هو نظام "ETF+رفع مالي" يمكن التحكم فيه نسبيًا. تقوم الشركة بشراء البيتكوين بطرق تمويل متنوعة، مما يبني منطق تقلبات مستمر يجذب متابعة السوق. والأهم من ذلك، أن مواعيد استحقاق أدوات الدين الخاصة بها تتركز بشكل كبير في عام 2028 وما بعده، مما يعني أنه لا يوجد ضغط على سداد الديون في المدى القصير.
النموذج الأساسي هو من خلال التعديل الديناميكي لأساليب التمويل، مما يتيح التشغيل المرن في بيئات السوق المختلفة، مما يشكل آلية دوارة تعزز من نفسها في سوق رأس المال. تقوم الشركة بتحديد موقعها كأداة مالية لتقلبات البيتكوين، حيث تقدم للجهات الاستثمارية المؤسسية التي لا يمكنها حيازة الأصول المشفرة بشكل مباشر، أصل بيتكوين عالي بيتا يتمتع بخصائص الخيارات.
بشكل عام، أصبحت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة محور اهتمام السوق، ولكنها أثارت أيضًا جدلاً حول مخاطرها الهيكلية. على الرغم من أن بعض الشركات قد بنت نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل التمويل المرنة، إلا أن قدرة الصناعة بشكل عام على الحفاظ على الاستقرار في ظل تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى وقت للتحقق منها. لا يزال سؤال ما إذا كانت هذه الجولة من "حماسة خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC مطروحًا.