السندات الحكومية RWA: الفئة الفرعية الأكثر توقعًا للازدهار في المدى القصير
في الآونة الأخيرة، زادت مشاريع RWA المتعلقة بالسندات الحكومية بسرعة، حيث اقتربت الأصول الممثلة بالسندات الحكومية المرمّزة من 700 مليون دولار، بزيادة تقارب 240% مقارنة ببداية العام. كما أن RWA للسندات الحكومية في MakerDAO زادت بسرعة لتصل إلى عشرات المليارات من الدولارات. استنادًا إلى هذا السياق الصناعي، دعونا نحلل مشاريع RWA الرئيسية للسندات الحكومية.
1. أهمية السندات الحكومية RWA
تعد السندات الحكومية RWA مشابهة لـ LSD، حيث يمكن إدخال سعر الفائدة الخالي من المخاطر من الأسواق المالية التقليدية على السلسلة، مما يسمح لمستثمري العملات المستقرة بتبني استراتيجيات التخصيص التقليدية، وهناك فائدتان رئيسيتان:
في سوق الدب، لا يزال لدى المستثمرين الذين يعتمدون على العملات المستقرة مكان نسبي آمن ومستقر لتحقيق العائد.
من السهل إطلاق منتجات إدارة الثروات المختلطة من الأسهم والسندات وقبولها، مما يعزز الابتكار في إدارة الأصول اللامركزية.
بعد أن أدرج MakerDAO سندات الخزانة الأمريكية ضمن نطاق استثماراته، تحسنت مستويات الأرباح بشكل كبير في عام 2023. قد تتمكن مشاريع DeFi الأخرى أيضًا من تحسين الأرباح من خلال استراتيجيات متعددة مثل RWA، خاصة في سوق الدب، مما يوفر مصدر دخل مستدام لتشغيل المشاريع بشكل مستقر.
2. نموذج الأعمال للسندات الحكومية RWA
توجد حاليًا 5 أنماط رئيسية من الأعمال في سندات الدين الحكومية RWA:
نموذج البيع بالعمولة: لا تشارك في تغليف الأصول الأساسية أو التحقق من هوية المستخدم، وتعتمد بشكل رئيسي على طرق اكتساب العملاء الأصلية المشفرة. من المشاريع الممثلة مثل TProtocol.
نموذج المنصة: يوفر خدمات مثل التشفير، والمبيعات، وتحقق الهوية (KYC) وغيرها، لكنه لا يقوم بتعبئة الأصول بنفسه. المشاريع الممثلة مثل Desmo Labs.
نموذج البنية التحتية: تقديم خدمات نقل RWA على السلسلة، شراء الأصول، الإدارة، وما إلى ذلك، ولكن دون التفاعل مباشرة مع المستخدم النهائي. من المشاريع الممثلة مثل Centrifuge.
نمط التشغيل الذاتي: يقوم فريق المشروع بالبحث عن الأصول وإنشاء هيكل الأعمال الخاص بهم. من المشاريع الممثلة مثل MakerDAO، وصندوق الحكومة الأمريكية Franklin OnChain Money Fund.
وضع مختلط: مزيج من الأنماط الأربعة المذكورة أعلاه. تمثل المشاريع مثل Fortunafi.
3. جانب الأصول: الأصول الأساسية وهياكل جانب الأصول
3.1 الأصول الأساسية
هناك ثلاثة أنواع رئيسية:
صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة الأمريكية: بسيطة وسهلة الاستخدام، ولا يحتاج مقدمو المشاريع إلى إدارة الأصول الأساسية بأنفسهم.
السندات الأمريكية: يجب أن تتحمل المشاريع مخاطر إدارة الأصول، واختيار الشركاء مهم جداً.
سندات الخزانة الأمريكية، سندات الوكالات الحكومية، النقد/ترتيب إعادة الشراء العكسي: يحتاج إلى إدارة محترفة لإدارة الأصول الأساسية.
3.2 هيكل الرسوم
تؤدي الأصول الأساسية المختلفة إلى اختلاف في هيكل الرسوم:
صناديق المؤشرات المتداولة في السندات الأمريكية: الرسوم الرئيسية للإصدار والاسترداد هي 0.05%-0.5%.
الفئتين الأخريين: بجانب رسوم الصك والإسترداد، هناك أيضاً رسوم إدارة تتراوح بين 0.3% إلى 0.5% ورسوم تداول حوالي 0.2%.
3.3 هيكل أعمال الأصول
يوجد أربعة أنواع رئيسية:
هيكل الثقة: مثل MakerDAO.
هيكل شراكة محدودة SPV: مثل Maple Finance.
منصة الإقراض + هيكل SPV: مثل TProtocol.
تحويل حصص الصندوق إلى سلسلة: مثل Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.
4. واجهة المستخدم: KYC والمتطلبات الأخرى
الاختلافات الرئيسية في 3 جوانب:
حد الحد الأدنى للاستثمار: بعض المشاريع بلا قيود، وبعضها يحدد حدًا أدنى بقيمة 100,000 دولار.
متطلبات KYC: ثلاثة أنواع: بدون KYC، KYC خفيف وKYC ثقيل.
قيود المنطقة: بعض المشاريع تقتصر على مناطق خدمة معينة.
5. استراتيجية توزيع الأرباح وقابلية التجميع
5.1 استراتيجية توزيع الأرباح
استراتيجيتان رئيسيتان:
التوزيع المباشر من خلال علاقة الدين: يحصل المستخدم على الجزء الأكبر من عائدات الأصول الأساسية.
نموذج سعر الفائدة على الودائع: يمكن للجهة المسؤولة عن المشروع ضبط معدل عائد المستخدمين مرونة.
5.2 القابلية للتكوين
مشروع KYC الصارم: قابلية التجميع محدودة.
مشاريع بدون KYC: قابلية التجميع مرتفعة، محدودة بشكل رئيسي بموارد وحجم المشروع نفسه.
6. الملخص
نموذج مشروع RWA للسندات الحكومية الذي قد ينجح في المدى القصير والمتوسط:
الأصول الأساسية: تستخدم صندوق ETF للسندات الحكومية أو السندات الحكومية المباشرة مع شركاء متميزين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
اقتراب انفجار السندات الحكومية RWA: تحليل 5 نماذج و 3 فئات من الأصول والاتجاهات المستقبلية
السندات الحكومية RWA: الفئة الفرعية الأكثر توقعًا للازدهار في المدى القصير
في الآونة الأخيرة، زادت مشاريع RWA المتعلقة بالسندات الحكومية بسرعة، حيث اقتربت الأصول الممثلة بالسندات الحكومية المرمّزة من 700 مليون دولار، بزيادة تقارب 240% مقارنة ببداية العام. كما أن RWA للسندات الحكومية في MakerDAO زادت بسرعة لتصل إلى عشرات المليارات من الدولارات. استنادًا إلى هذا السياق الصناعي، دعونا نحلل مشاريع RWA الرئيسية للسندات الحكومية.
1. أهمية السندات الحكومية RWA
تعد السندات الحكومية RWA مشابهة لـ LSD، حيث يمكن إدخال سعر الفائدة الخالي من المخاطر من الأسواق المالية التقليدية على السلسلة، مما يسمح لمستثمري العملات المستقرة بتبني استراتيجيات التخصيص التقليدية، وهناك فائدتان رئيسيتان:
في سوق الدب، لا يزال لدى المستثمرين الذين يعتمدون على العملات المستقرة مكان نسبي آمن ومستقر لتحقيق العائد.
من السهل إطلاق منتجات إدارة الثروات المختلطة من الأسهم والسندات وقبولها، مما يعزز الابتكار في إدارة الأصول اللامركزية.
بعد أن أدرج MakerDAO سندات الخزانة الأمريكية ضمن نطاق استثماراته، تحسنت مستويات الأرباح بشكل كبير في عام 2023. قد تتمكن مشاريع DeFi الأخرى أيضًا من تحسين الأرباح من خلال استراتيجيات متعددة مثل RWA، خاصة في سوق الدب، مما يوفر مصدر دخل مستدام لتشغيل المشاريع بشكل مستقر.
2. نموذج الأعمال للسندات الحكومية RWA
توجد حاليًا 5 أنماط رئيسية من الأعمال في سندات الدين الحكومية RWA:
نموذج البيع بالعمولة: لا تشارك في تغليف الأصول الأساسية أو التحقق من هوية المستخدم، وتعتمد بشكل رئيسي على طرق اكتساب العملاء الأصلية المشفرة. من المشاريع الممثلة مثل TProtocol.
نموذج المنصة: يوفر خدمات مثل التشفير، والمبيعات، وتحقق الهوية (KYC) وغيرها، لكنه لا يقوم بتعبئة الأصول بنفسه. المشاريع الممثلة مثل Desmo Labs.
نموذج البنية التحتية: تقديم خدمات نقل RWA على السلسلة، شراء الأصول، الإدارة، وما إلى ذلك، ولكن دون التفاعل مباشرة مع المستخدم النهائي. من المشاريع الممثلة مثل Centrifuge.
نمط التشغيل الذاتي: يقوم فريق المشروع بالبحث عن الأصول وإنشاء هيكل الأعمال الخاص بهم. من المشاريع الممثلة مثل MakerDAO، وصندوق الحكومة الأمريكية Franklin OnChain Money Fund.
وضع مختلط: مزيج من الأنماط الأربعة المذكورة أعلاه. تمثل المشاريع مثل Fortunafi.
3. جانب الأصول: الأصول الأساسية وهياكل جانب الأصول
3.1 الأصول الأساسية
هناك ثلاثة أنواع رئيسية:
صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة الأمريكية: بسيطة وسهلة الاستخدام، ولا يحتاج مقدمو المشاريع إلى إدارة الأصول الأساسية بأنفسهم.
السندات الأمريكية: يجب أن تتحمل المشاريع مخاطر إدارة الأصول، واختيار الشركاء مهم جداً.
سندات الخزانة الأمريكية، سندات الوكالات الحكومية، النقد/ترتيب إعادة الشراء العكسي: يحتاج إلى إدارة محترفة لإدارة الأصول الأساسية.
3.2 هيكل الرسوم
تؤدي الأصول الأساسية المختلفة إلى اختلاف في هيكل الرسوم:
3.3 هيكل أعمال الأصول
يوجد أربعة أنواع رئيسية:
هيكل الثقة: مثل MakerDAO.
هيكل شراكة محدودة SPV: مثل Maple Finance.
منصة الإقراض + هيكل SPV: مثل TProtocol.
تحويل حصص الصندوق إلى سلسلة: مثل Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.
4. واجهة المستخدم: KYC والمتطلبات الأخرى
الاختلافات الرئيسية في 3 جوانب:
حد الحد الأدنى للاستثمار: بعض المشاريع بلا قيود، وبعضها يحدد حدًا أدنى بقيمة 100,000 دولار.
متطلبات KYC: ثلاثة أنواع: بدون KYC، KYC خفيف وKYC ثقيل.
قيود المنطقة: بعض المشاريع تقتصر على مناطق خدمة معينة.
5. استراتيجية توزيع الأرباح وقابلية التجميع
5.1 استراتيجية توزيع الأرباح
استراتيجيتان رئيسيتان:
التوزيع المباشر من خلال علاقة الدين: يحصل المستخدم على الجزء الأكبر من عائدات الأصول الأساسية.
نموذج سعر الفائدة على الودائع: يمكن للجهة المسؤولة عن المشروع ضبط معدل عائد المستخدمين مرونة.
5.2 القابلية للتكوين
6. الملخص
نموذج مشروع RWA للسندات الحكومية الذي قد ينجح في المدى القصير والمتوسط:
على المدى الطويل، قد يحصل مشروع KYC خفيف الوزن على فرص أكبر بسبب عوامل تنظيمية.