تقدم جديد في تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ: بدء تكديس ETF يفتح عصر جديد من العوائد داخل السلسلة
حققت هونغ كونغ مرة أخرى إنجازًا كبيرًا في دفع الالتزام بالمنتجات المالية للأصول الافتراضية. مؤخرًا، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميمًا يسمح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في أنشطة التكديس داخل السلسلة ضمن إطار تنظيمي حذر، في الوقت الذي تم فيه تخفيف القيود المفروضة على منصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. هذه الخطوة لا تعزز فقط جاذبية النظام البيئي للأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل تمثل أيضًا أول مرة يتم فيها دمج المنتجات المالية التقليدية مع الآليات الأصلية للاقتصاد داخل السلسلة، مما يوفر نموذجًا ذا دلالة كبيرة للرقابة على الأصول الافتراضية والابتكار المالي على مستوى العالم.
إدخال التكديس في النظام المالي التقليدي، وخلق مسار عائدات داخل السلسلة متوافق
أصبح نظام التكديس واحدًا من أهم الأنشطة الاقتصادية داخل السلسلة في بيئة الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة للبلوكشين العامة التي تعتمد على آلية توافق الآراء إثبات الحصة (PoS)، حيث لا يحافظ فقط على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل يعد أيضًا القناة الرئيسية للمؤسسات والمستخدمين للحصول على عوائد داخل السلسلة. اعتبارًا من أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون قطعة من ETH في شبكة إيثريوم، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي العرض؛ كما أن معدل التكديس في مشاريع أخرى مثل Cardano وSolana يظل لفترة طويلة فوق 70%، مما يدل على أن التكديس كآلية لعوائد داخل السلسلة قد أسس قاعدة قوية من الإجماع في السوق.
سمحت هونغ كونغ لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في التكديس داخل السلسلة، مما يطلق إشارة هامة: أولاً، الاعتراف بالتكديس كآلية مركزية للحصول على الحوافز الشبكية في النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة، والتي تتمتع بمنطق اقتصادي معقول؛ ثانياً، أن فهم الجهات التنظيمية للتقنية ومخاطر الأصول الافتراضية ونظام Web3 يتطور بشكل متزايد.
لضمان السيطرة على المخاطر، تحدد التعميمات أن المشاركة في التكديس لصناديق ETF النقدية يجب أن تتم من خلال منصات التداول المرخصة والجهات المخولة، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة، وضمان استقلالية وأمان الأصول. كما يجب على مديري صناديق ETF الكشف بشكل كامل عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العوائد، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس وغيرها من المعلومات الأساسية، لضمان حق المستثمر في المعرفة وحقوق الأصول.
في الوقت نفسه، قامت هيئة الأوراق المالية بتعديل القيود المتعلقة بمنصات التداول، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. وهذا لا يوسع فقط حدود خدمات منصات التداول، مما يمكنها من تقديم خدمات ذات قيمة مضافة لتعزيز ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ موثوقة ومتوافقة للمشاركة في التكديس في ETF الفوري.
بالنسبة لـ ETF الأصول الافتراضية الفورية، فإن جوهر التكديس هو "إعادة استخدام" الأصول الأساسية، مما يمكن من تحقيق عوائد إضافية دون التأثير على هيكل حصة ETF، ويوفر "قناة عوائد داخل السلسلة" متوافقة للمزيد من المستخدمين والمؤسسات. ستؤدي إدخال آلية التكديس إلى زيادة كبيرة في جاذبية وحجم منتجات ETF الأصول الافتراضية الفورية، مما يجعلها ليست مجرد متعقب سلبي لتحركات الأسعار، بل تصبح "شهادة حقوق داخل السلسلة" مع وظيفة عوائد نشطة. ستصبح العوائد الإضافية بنسبة 3%-6% سنويًا الناتجة عن التكديس عامل جذب مهم للمستثمرين المؤسسيين، ومكاتب العائلات، وغيرها من الأموال الطويلة والمتوسطة الأجل.
ستعمل آلية توزيع عائدات التكديس على توسيع هيكل عائدات مديري الصناديق والمؤسسات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، ويعزز بشكل أكبر تمايز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. بالإضافة إلى ذلك، ستؤدي المتطلبات العالية لعمليات التكديس المتعلقة بأمان الأصول واستقرار التكنولوجيا إلى دفع هونغ كونغ لتسريع بناء البنية التحتية للأصول الافتراضية، مما يشكل نظام بيئي أكثر نضجًا واكتمالًا لـ Web3.
بناء جسر الربط بين العوائد في المالية التقليدية وداخل السلسلة
إن السماح بخدمات التكديس في هونغ كونغ يعكس اعتبارات عميقة في تصميم النظام: مع ضمان حقوق المستثمرين والسيطرة على المخاطر، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو مرحلة تطوير أكثر نضجًا وأكثر دولية.
السبب الرئيسي يكمن في تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق ETF المحلي. منذ أن تم إدراج وتداول ETF للأصول الافتراضية، على الرغم من أن ردود الفعل في السوق كانت عقلانية وآلية المنتج كانت مستقرة، إلا أن مستوى النشاط التجاري وحجم إدارة الأصول بشكل عام لم يصل إلى التوقعات. إن نقص آلية العائد الداخلي يجعل هذه الأنواع من المنتجات تبدو أحادية مقارنة بالصناديق التقليدية ذات العائد. إن إدخال آلية التكديس لا يجلب فقط مصدر عائد إضافي، بل يوفر أيضًا ارتباطًا وثيقًا بين ETF والنظام البيئي داخل السلسلة، مما قد يجذب مجموعة أوسع من المستثمرين، خاصة المستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول".
من منظور أعمق، فإن إدخال التكديس لETF هو خطوة مهمة في بناء حلقة الإيكولوجيا المالية Web3 في هونغ كونغ. منذ إنشاء آلية ترخيص VASP والسماح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في التداول، بدأ الهيكل التنظيمي لسوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يتشكل تدريجياً. ولكن من أجل إنشاء إيكولوجيا Web3 حقيقية تتمتع بالعمق والمرونة، لا يزال من الضروري دفع التقدم في مجالات القدرة التشغيلية داخل السلسلة، ونماذج العائدات، ونظام الضمانات التنظيمية بشكل متزامن. إن إدخال آلية التكديس داخل السلسلة هذه هو بالفعل المحاولة الأولى لإدخال وظائف DeFi الأصلية في التمويل التقليدي، مما يخلق جسرًا مؤسسيًا ومستدامًا لعوائد الربط بين التمويل داخل السلسلة والأسواق المالية التقليدية.
في سياق صراع التنظيم العالمي، تتمتع سياسة هونغ كونغ بتأثير استشرافي. من خلال تدابير مثل الحجز والعزل، والحدود النسبية، والكشف عن المخاطر، استكشفت هونغ كونغ نموذجًا قابلًا للتطبيق للرقابة الحذرة، مما يوفر مرجعًا قويًا للسلطات القضائية الأخرى.
في المستقبل، قد يؤثر موقف الولايات المتحدة من وظيفة تكديس ETF الإيثريوم بشكل كبير على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية. إذا قامت الولايات المتحدة في النهاية بالموافقة، فسوف يؤدي ذلك إلى إعادة اهتمام الأسواق العالمية بمنتجات "ETF التكديس"، كما سيشكل ضغطاً تنافسياً على هيكل المنتجات الحالية في هونغ كونغ. ولكن قبل ذلك، من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رؤوس الأموال الدولية التي تركز على "داخل السلسلة"، بفضل سرعة تنفيذ السياسات ووضوح الأنظمة، مما يعزز مكانتها الرائدة في مشهد الأصول الافتراضية والابتكار المالي الرقمي على مستوى العالم.
يمكن توقع أنه مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وإطلاق المزيد من منصات التداول لخدمات التكديس المتوافقة، ستقوم هونغ كونغ ببناء نظام مالي للمنتجات الرقمية يتمتع بعوائد أكثر ثراءً، وبنية أكثر منطقية، ونظام أكثر تكاملاً، مما يدفع الأصول الرقمية من "قابلة للتداول" إلى "قابلة للتخصيص" و"قابلة للزيادة في القيمة" في مرحلة جديدة تمامًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التطور المستمر للنظام البيئي للأصول الرقمية في هونغ كونغ.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هونج كونج تفتح التكديس لETF الأصول الافتراضية لبناء نظام جديد لعائدات داخل السلسلة
تقدم جديد في تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ: بدء تكديس ETF يفتح عصر جديد من العوائد داخل السلسلة
حققت هونغ كونغ مرة أخرى إنجازًا كبيرًا في دفع الالتزام بالمنتجات المالية للأصول الافتراضية. مؤخرًا، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميمًا يسمح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في أنشطة التكديس داخل السلسلة ضمن إطار تنظيمي حذر، في الوقت الذي تم فيه تخفيف القيود المفروضة على منصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. هذه الخطوة لا تعزز فقط جاذبية النظام البيئي للأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل تمثل أيضًا أول مرة يتم فيها دمج المنتجات المالية التقليدية مع الآليات الأصلية للاقتصاد داخل السلسلة، مما يوفر نموذجًا ذا دلالة كبيرة للرقابة على الأصول الافتراضية والابتكار المالي على مستوى العالم.
إدخال التكديس في النظام المالي التقليدي، وخلق مسار عائدات داخل السلسلة متوافق
أصبح نظام التكديس واحدًا من أهم الأنشطة الاقتصادية داخل السلسلة في بيئة الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة للبلوكشين العامة التي تعتمد على آلية توافق الآراء إثبات الحصة (PoS)، حيث لا يحافظ فقط على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل يعد أيضًا القناة الرئيسية للمؤسسات والمستخدمين للحصول على عوائد داخل السلسلة. اعتبارًا من أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون قطعة من ETH في شبكة إيثريوم، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي العرض؛ كما أن معدل التكديس في مشاريع أخرى مثل Cardano وSolana يظل لفترة طويلة فوق 70%، مما يدل على أن التكديس كآلية لعوائد داخل السلسلة قد أسس قاعدة قوية من الإجماع في السوق.
سمحت هونغ كونغ لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في التكديس داخل السلسلة، مما يطلق إشارة هامة: أولاً، الاعتراف بالتكديس كآلية مركزية للحصول على الحوافز الشبكية في النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة، والتي تتمتع بمنطق اقتصادي معقول؛ ثانياً، أن فهم الجهات التنظيمية للتقنية ومخاطر الأصول الافتراضية ونظام Web3 يتطور بشكل متزايد.
لضمان السيطرة على المخاطر، تحدد التعميمات أن المشاركة في التكديس لصناديق ETF النقدية يجب أن تتم من خلال منصات التداول المرخصة والجهات المخولة، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة، وضمان استقلالية وأمان الأصول. كما يجب على مديري صناديق ETF الكشف بشكل كامل عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العوائد، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس وغيرها من المعلومات الأساسية، لضمان حق المستثمر في المعرفة وحقوق الأصول.
في الوقت نفسه، قامت هيئة الأوراق المالية بتعديل القيود المتعلقة بمنصات التداول، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. وهذا لا يوسع فقط حدود خدمات منصات التداول، مما يمكنها من تقديم خدمات ذات قيمة مضافة لتعزيز ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ موثوقة ومتوافقة للمشاركة في التكديس في ETF الفوري.
بالنسبة لـ ETF الأصول الافتراضية الفورية، فإن جوهر التكديس هو "إعادة استخدام" الأصول الأساسية، مما يمكن من تحقيق عوائد إضافية دون التأثير على هيكل حصة ETF، ويوفر "قناة عوائد داخل السلسلة" متوافقة للمزيد من المستخدمين والمؤسسات. ستؤدي إدخال آلية التكديس إلى زيادة كبيرة في جاذبية وحجم منتجات ETF الأصول الافتراضية الفورية، مما يجعلها ليست مجرد متعقب سلبي لتحركات الأسعار، بل تصبح "شهادة حقوق داخل السلسلة" مع وظيفة عوائد نشطة. ستصبح العوائد الإضافية بنسبة 3%-6% سنويًا الناتجة عن التكديس عامل جذب مهم للمستثمرين المؤسسيين، ومكاتب العائلات، وغيرها من الأموال الطويلة والمتوسطة الأجل.
ستعمل آلية توزيع عائدات التكديس على توسيع هيكل عائدات مديري الصناديق والمؤسسات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، ويعزز بشكل أكبر تمايز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. بالإضافة إلى ذلك، ستؤدي المتطلبات العالية لعمليات التكديس المتعلقة بأمان الأصول واستقرار التكنولوجيا إلى دفع هونغ كونغ لتسريع بناء البنية التحتية للأصول الافتراضية، مما يشكل نظام بيئي أكثر نضجًا واكتمالًا لـ Web3.
بناء جسر الربط بين العوائد في المالية التقليدية وداخل السلسلة
إن السماح بخدمات التكديس في هونغ كونغ يعكس اعتبارات عميقة في تصميم النظام: مع ضمان حقوق المستثمرين والسيطرة على المخاطر، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو مرحلة تطوير أكثر نضجًا وأكثر دولية.
السبب الرئيسي يكمن في تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق ETF المحلي. منذ أن تم إدراج وتداول ETF للأصول الافتراضية، على الرغم من أن ردود الفعل في السوق كانت عقلانية وآلية المنتج كانت مستقرة، إلا أن مستوى النشاط التجاري وحجم إدارة الأصول بشكل عام لم يصل إلى التوقعات. إن نقص آلية العائد الداخلي يجعل هذه الأنواع من المنتجات تبدو أحادية مقارنة بالصناديق التقليدية ذات العائد. إن إدخال آلية التكديس لا يجلب فقط مصدر عائد إضافي، بل يوفر أيضًا ارتباطًا وثيقًا بين ETF والنظام البيئي داخل السلسلة، مما قد يجذب مجموعة أوسع من المستثمرين، خاصة المستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول".
من منظور أعمق، فإن إدخال التكديس لETF هو خطوة مهمة في بناء حلقة الإيكولوجيا المالية Web3 في هونغ كونغ. منذ إنشاء آلية ترخيص VASP والسماح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في التداول، بدأ الهيكل التنظيمي لسوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يتشكل تدريجياً. ولكن من أجل إنشاء إيكولوجيا Web3 حقيقية تتمتع بالعمق والمرونة، لا يزال من الضروري دفع التقدم في مجالات القدرة التشغيلية داخل السلسلة، ونماذج العائدات، ونظام الضمانات التنظيمية بشكل متزامن. إن إدخال آلية التكديس داخل السلسلة هذه هو بالفعل المحاولة الأولى لإدخال وظائف DeFi الأصلية في التمويل التقليدي، مما يخلق جسرًا مؤسسيًا ومستدامًا لعوائد الربط بين التمويل داخل السلسلة والأسواق المالية التقليدية.
في سياق صراع التنظيم العالمي، تتمتع سياسة هونغ كونغ بتأثير استشرافي. من خلال تدابير مثل الحجز والعزل، والحدود النسبية، والكشف عن المخاطر، استكشفت هونغ كونغ نموذجًا قابلًا للتطبيق للرقابة الحذرة، مما يوفر مرجعًا قويًا للسلطات القضائية الأخرى.
في المستقبل، قد يؤثر موقف الولايات المتحدة من وظيفة تكديس ETF الإيثريوم بشكل كبير على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية. إذا قامت الولايات المتحدة في النهاية بالموافقة، فسوف يؤدي ذلك إلى إعادة اهتمام الأسواق العالمية بمنتجات "ETF التكديس"، كما سيشكل ضغطاً تنافسياً على هيكل المنتجات الحالية في هونغ كونغ. ولكن قبل ذلك، من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رؤوس الأموال الدولية التي تركز على "داخل السلسلة"، بفضل سرعة تنفيذ السياسات ووضوح الأنظمة، مما يعزز مكانتها الرائدة في مشهد الأصول الافتراضية والابتكار المالي الرقمي على مستوى العالم.
يمكن توقع أنه مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وإطلاق المزيد من منصات التداول لخدمات التكديس المتوافقة، ستقوم هونغ كونغ ببناء نظام مالي للمنتجات الرقمية يتمتع بعوائد أكثر ثراءً، وبنية أكثر منطقية، ونظام أكثر تكاملاً، مما يدفع الأصول الرقمية من "قابلة للتداول" إلى "قابلة للتخصيص" و"قابلة للزيادة في القيمة" في مرحلة جديدة تمامًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التطور المستمر للنظام البيئي للأصول الرقمية في هونغ كونغ.