التمويل اللامركزي ( DeFi ) لديه القدرة على خلق نموذج مالي جديد في التطبيقات المؤسسية، يعتمد على التعاون، القابلية للتجميع ومبادئ الشيفرة المفتوحة، على أساس شبكة مفتوحة وشفافة. تستكشف هذه الورقة البيضاء تطور DeFi التاريخي وتأثيره المحتمل على خدمات التمويل المؤسسي.
المقدمة
لقد أثارت تطورات التمويل اللامركزي وإمكاناته في السيناريوهات المؤسسية اهتمامًا كبيرًا في الصناعة. يعتقد المؤيدون أن هناك أسبابًا كافية لظهور نموذج مالي جديد، والذي يقوم على التعاون، وقابلية التركيب، ومبادئ الشيفرة المصدرية، ويستند إلى شبكة مفتوحة وشفافة. كأحد المجالات التي تحظى باهتمام كبير، يتم تمهيد الطريق لاستخدام التمويل اللامركزي في الأنشطة المالية التنظيمية.
تعيق التغيرات في الاقتصاد الكلي وعدم اليقين في البيئة التنظيمية العالمية التقدم الواسع ذي المعنى، حيث يتركز التطوير بشكل رئيسي في مجال التجزئة أو من خلال صناديق الاختبار التنظيمية. ومع ذلك، من المتوقع أن يرتفع التمويل اللامركزي المؤسسي في السنوات 1-3 المقبلة، بالتزامن مع الاستخدام الواسع للأصول الرقمية والتوكنات، حيث كانت المؤسسات المالية تستعد لذلك لسنوات.
يدفع هذا الاتجاه تقدم البنية التحتية للبلوك تشين، حيث يدعم منظمات تعمل تحت متطلبات الامتثال التنظيمي في شكل شبكة عالمية من الطبقة الأولى أو شبكة مترابطة. كما تظهر حلول لمشاكل عدم اليقين الرئيسية، بما في ذلك متطلبات الامتثال ومتطلبات الميزانية العمومية، بالإضافة إلى خصوصية محافظ البلوك تشين وكيفية تلبية متطلبات KYC/AML على البلوك تشين العامة. مع تعمق النقاش، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن التمويل المركزي ( CeFi ) والتمويل اللامركزي ( DeFi ) ليسا ثنائية متعارضة؛ وقد يكون الاعتماد الشامل على الجانب المؤسسي في مجال التمويل قابلاً للتطبيق فقط على أولئك الذين يمتلكون نمط تشغيل مركزي مختلط في النظام البيئي.
في دوائر المؤسسات، يُنظر إلى استكشاف هذا المجال عادةً على أنه دخول إلى مجال جديد مليء بالإمكانات الجذابة، حيث يمكن تطوير منتجات استثمارية مبتكرة، والوصول إلى مستهلكين جدد غير مستغلين مسبقًا، ونقاط سيولة جديدة، واعتماد نماذج تشغيل رقمية جديدة وهياكل سوق أكثر كفاءة من حيث التكلفة. فقط الوقت والابتكار يمكن أن يثبتا ما إذا كانت اللامركزية ستظل موجودة بأكثر أشكالها نقاءً، أو ما إذا كنا سنرى نوعًا من التسوية تسمح بقدر معين من اللامركزية لتحقيق دور جسر في عالم المال.
تستعرض هذه الورقة البيضاء التاريخ الحديث للتمويل اللامركزي، وتحاول كشف الغموض عن بعض المصطلحات الشائعة، ثم تدرس بعناية بعض القوى الدافعة الرئيسية في مجال التمويل اللامركزي. أخيرًا، سنتناول ما سيواجهه مجتمع خدمات المالية المؤسسية في الطريق نحو التمويل اللامركزي المؤسسي.
تحليل مشهد التمويل اللامركزي
1.1 ما هو التمويل اللامركزي ؟
التمويل اللامركزي الأساسي هو تقديم خدمات مالية على السلسلة، مثل الإقراض أو الاستثمار، دون الاعتماد على وسطاء التمويل المركزي التقليديين. لا يوجد تعريف رسمي ومعترف به بشكل عام في هذا المجال سريع التطور، يمكن التعرف على العناصر التالية كخدمات وحلول نموذجية في التمويل اللامركزي :
محفظة ذاتية الحفظ، تتيح للمستثمرين أن يكونوا أمناء على أنفسهم
استخدام الشيفرة لصيانة وإدارة عقود الأمانة الذكية للأصول الرقمية
استخدام الكود لحساب وتوزيع المكافآت في عقد الرهن بناءً على قيمة الإيداع و/أو المتغيرات
بروتوكول تبادل الأصول المسموح به والذي يمكن استخدامه في الإقراض أو في اللامركزية (DEX)
إصدار هياكل التوريق وإعادة الرهن لأصول مختلفة قائمة على الأصول "المغلفة" الأساسية
1.2 ما هو مؤسسات التمويل اللامركزي؟
تشير DeFi المؤسسية إلى اعتماد المؤسسات وهيكل DeFi، بالإضافة إلى مشاركة المؤسسات في التطبيقات اللامركزية ( dApps ) أو الحلول. من خلال مناقشة هذا الموضوع ضمن إطار التنظيم في صناعة التمويل، يمكن نقل مزايا DeFi إلى الأسواق المالية التقليدية، مما يفتح إمكانيات جديدة لتحقيق الكفاءة والتأثير من حيث التكلفة، وفي نفس الوقت تمهيد الطريق لمسارات نمو جديدة. تشمل هذه المسارات الجديدة توكينيزه الأصول المادية والأوراق المالية، بالإضافة إلى دمج قابلية البرمجة في فئات الأصول، وظهور نماذج تشغيل جديدة.
1.3 تاريخ التمويل اللامركزي
في بيئة مفتوحة، أثارت مشاريع DeFi في صيف 2020 سوق التشفير، مما أطلق عهدًا جديدًا. نظرًا لسيولتها العالية، والأصول المكلفة، وعوائد التعدين المرتفعة، ازدهرت DeFi بسرعة خلال فترة إعادة البنك الاحتياطي الفيدرالي للتمويل الكمي الضخم استجابة لجائحة كوفيد-19، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة في خدمات DeFi (TVL) من مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 15 مليار دولار بنهاية العام.
خلال هذه الفترة، حصلت مشاريع التمويل اللامركزي الجديدة على دعم مالي كبير، وكان عدد المشاريع والرموز المرتبطة بها مشبعًا نسبيًا. في نهاية عام 2021، ارتفع إجمالي عدد مستخدمي التمويل اللامركزي بشكل كبير، حيث تجاوز عدد المستخدمين الفريدين 7.5 مليون مستخدم يتداولون في نظام التمويل اللامركزي، بزيادة قدرها 2550% مقارنة بالعام السابق، وبلغ إجمالي القيمة المقفلة في نوفمبر 2021 ذروته عند 169 مليار دولار. تم تقديم مصطلحات وأسماء جديدة مثل Uniswap وYield Farming إلى الحياة المالية اليومية.
في عام 2022، بسبب عدة زيادات في أسعار الفائدة وارتفاع التضخم بشكل ملحوظ، بالإضافة إلى بعض السلوكيات غير القانونية في النظام البيئي، تعرض التمويل اللامركزي لعدد كبير من المشكلات، بما في ذلك بعض أحداث الانهيار المعروفة على نطاق واسع. أدى ذلك إلى دخول السوق بأسره في مرحلة الحذر والعقلانية في النصف الثاني من عام 2022.
أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا في بداية عام 2023، حيث مع ارتفاع تكاليف التمويل، نفدت التمويلات الخاصة في مجال التكنولوجيا المالية اللامركزية، مما انعكس في انخفاض النشاط التجاري بنسبة 69% على أساس سنوي حتى الآن اعتبارًا من عام 2023، حتى الربع الأول لعام 2023. أدى ذلك إلى انخفاض إجمالي القيمة المقفلة في أنظمة اللامركزية إلى أقل من 50 مليار دولار في أبريل 2023، وانخفضت إلى 37 مليار دولار في نهاية أكتوبر 2023.
على الرغم من الانخفاض الكبير و"شتاء التشفير" في نفس الفترة، لا تزال الأسس في مجتمع التمويل اللامركزي قوية، حيث يزداد عدد المستخدمين باستمرار، وتواصل العديد من مشاريع التمويل اللامركزي العمل بجد، مع التركيز على بناء المنتجات والقدرات.
بنهاية عام 2023، ومع الموافقة الأولى للولايات المتحدة على منتجات ETF المشفرة الفورية، يُنظر إلى ذلك على نطاق واسع كعلامة بارزة على دمج الأصول الرقمية بشكل أعمق في المنتجات المالية التقليدية، مما أدى إلى نمو السوق. والأهم من ذلك، أن هذا قد فتح الأبواب للمشاركين المؤسسيين للمشاركة بشكل أعمق في هذه الأنظمة البيئية الناشئة، مما سيوفر السيولة المطلوبة بشدة في هذا المجال.
( 1.4 تحقيق الالتزام المبكر للتمويل اللامركزي
في مجال الأصول المشفرة الأصلية، أدت حركة التمويل اللامركزي إلى هيكل ترميزي، مما يُظهر كيف يعمل التمويل اللامركزي دون مشاركة بعض الوسائط، وعادة ما ينطوي على العقود الذكية و/أو البنية التحتية من نظير إلى نظير )P2P###. نظرًا لانخفاض تكاليف الوصول، تم اعتماد خدمات التمويل اللامركزي بسرعة في بداياتها، وأثبتت بسرعة قيمتها في تقديم برك الأصول الفعالة وتقليل تكاليف الوساطة، وتطبيق تقنيات الاقتصاد السلوكي المالي لإدارة الطلب والعرض والأسعار.
تتحقق هذه المزايا الجديدة لأن التمويل اللامركزي يعيد تصميم أو يستبدل الأنشطة الوسيطة الحالية من خلال برمجة العقود الذكية، مما يحقق كفاءة أعلى، وبالتالي يغير سير العمل ويحول الأدوار والمسؤوليات. في "الخط الأخير" مع المستثمرين والمستخدمين، فإن تطبيقات التمويل اللامركزي ( أي DApps) هي الأدوات التي تقدم هذه الخدمات المالية الجديدة. لذلك، يمكن أن يتغير هيكل السوق القائم.
تطور هيكل سوق مؤسسات التمويل اللامركزي
تقدم فكرة السوق المدفوعة بالتمويل اللامركزي هيكل سوق جذاب، وهو بطبيعته ديناميكي ومفتوح، حيث أن تصميمه الأصلي سيتحدى معايير الأسواق المالية التقليدية. وقد أدى ذلك إلى تكهنات حول كيفية تكامل أو تعاون التمويل اللامركزي مع النظام البيئي الأوسع للصناعة المالية، وكذلك الأشكال التي قد تتخذها هيكل السوق الجديد.
( 2.1 الحوكمة، الثقة واللامركزية
في مجال المؤسسات، هناك تركيز أكبر على الحوكمة والثقة، مما يتطلب وجود ملكية ومساءلة في الأدوار والوظائف التي يتم تأديتها. على الرغم من أن هذا يبدو متعارضاً مع الطبيعة اللامركزية للتمويل اللامركزي، إلا أن العديد من الأشخاص يرون أنه خطوة ضرورية لضمان الامتثال للوائح، وأيضاً خطوة ضرورية لتوفير الوضوح للمشاركين المؤسسيين من أجل التكيف مع هذه الخدمات الجديدة واعتمادها. لقد أوجدت هذه الوضعية مفهوم "وهم اللامركزية"، حيث أن الحاجة إلى الحوكمة تؤدي حتماً إلى درجة معينة من المركزية وتركيز السلطة داخل النظام.
حتى مع وجود درجة معينة من المركزية، قد تكون الهيكلية السوقية الجديدة أكثر كفاءة من هيكل السوق اليوم، وذلك لأن الأنشطة الوسيطة في التنظيم قد انخفضت بشكل كبير. ونتيجة لذلك، ستصبح التفاعلات المنظمة أكثر توازيًا وتوازيًا. وهذا بدوره يساعد على تقليل عدد التفاعلات بين الكيانات، مما يعزز الكفاءة التشغيلية ويقلل التكاليف. في هذا الهيكل، ستصبح الأنشطة الإدارية، بما في ذلك فحص مكافحة غسل الأموال )AML###، أكثر فعالية - لأن تقليل عدد الوكالات الوسيطة يمكن أن يعزز الشفافية.
( 2.2 إمكانيات الأدوار والأنشطة الجديدة
تسلط حالات الاستخدام الرائدة المذكورة في القسم 1.4 من نظام DeFi البيئي المؤسساتي الضوء على كيفية تطور هيكل السوق اليوم في موجة الابتكار التالية في التمويل اللامركزي.
بهذه الطريقة، يمكن أن تصبح البلوكشين العامة منصة عملية فعلية للصناعة، تمامًا كما أصبحت الإنترنت بنية تحتية لتقديم الخدمات المصرفية عبر الإنترنت. لقد كان هناك بالفعل بعض السوابق لإطلاق منتجات البلوكشين المؤسسية على البلوكشين العامة، وخاصة في مجال صناديق السوق النقدي. يجب على الصناعة توقع مزيد من التقدم، مثل في مجال توكنية الأصول، أو الصناديق الافتراضية، وفئات الأصول، والخدمات الوسيطة؛ و/أو مع طبقة مرخصة.
![تقرير دويتشه بنك عن التشفير: الطريق نحو التمويل اللامركزي (DeFi)])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4653426afb9595d4207c6f266fdb0644.webp###
المشاركة في سوق التمويل اللامركزي يعمل على شبكات البلوك تشين العامة أو الخاصة أو المصرح بها
بالنسبة للمؤسسات، فإن طبيعة التمويل اللامركزي نفسها تخيف وتبهر.
المشاركة والتشغيل والتداول في النظام البيئي المفتوح الذي تقدمه منتجات التمويل اللامركزي قد يتعارض مع الحلقة المغلقة أو البيئة الخاصة للتمويل التقليدي. في بيئة التمويل التقليدي، العملاء، والمخاطر، والشركاء هم جميعهم معروفون، ويتم قبول المخاطر بناءً على مستوى الإفصاح والعناية الواجبة المناسب. هذه واحدة من الأسباب التي أدت إلى أن العديد من التقدمات في مجال الأصول الرقمية المؤسسية قد حدثت حتى الآن في مجال الشبكات blockchain الخاصة أو المصرح بها، حيث تعمل الجهة الإدارية الموثوقة كـ "مشغل الشبكة"، ويتحمل المالكون مسؤولية الموافقة على دخول المشاركين إلى الشبكة.
بالمقارنة، تتمتع شبكات السلاسل العامة بإمكانية التوسع المفتوح، مع انخفاض حواجز الدخول، وفرص الابتكار المتاحة. هذه البيئات أساسًا لامركزية، مبنية على مبدأ عدم وجود نقطة فشل واحدة، حيث يتم تحفيز مجتمع المستخدمين على "فعل الخير". الحفاظ على أمان وموثوقية بروتوكولات الإجماع ( إثبات الحصة ) POS (، إثبات العمل ( POW ) هي أمثلة رئيسية ( قد تختلف عبر سلاسل مختلفة. هذه هي الطريقة التي يستطيع بها المشاركون - كمدققين - المساهمة في ما نسميه "اقتصاد السلاسل" والحصول على المكافآت.
) 3.1 المشاركة في مراجعة جدول المحتويات
عند تقييم أي أصول رقمية ونظام بيئي للبلوك تشين، يجب أن تشمل العوامل الرئيسية التي يجب مراعاتها نضج البلوك تشين وخارطة الطريق الخاصة به، والإجماع النهائي القابل للتحقيق، والسيولة، والتشغيل المتداخل مع الأصول الأخرى على السلسلة، وزوايا التنظيم وحالة التبني؛ كما يجب تقييم مخاطر التكنولوجيا الشبكية، وأمن الشبكة، وخطط الاستمرارية، ووجود مجتمع أساسي للمشاركة من المطورين في تلك الشبكة. يمكن أن يمهد مستوى المعايير التقنية وفهم التصنيفات المشترك الطريق لتطوير التطبيقات.
على هذه الأساس، تبدو السلاسل الخاصة أقل خطورة وأكثر جاذبية. ومع ذلك، يجب قياس مستوى المخاطر المنخفضة للسلاسل الخاصة مقارنة بالسلاسل العامة من خلال العوامل التالية: توفر الخبرة، الاعتماد على الموردين، إمكانية الوصول، حجم السيولة، وتكاليف إنشاء وصيانة وتشغيل السلاسل الخاصة، حيث قد تحدد هذه العوامل نجاح أو فشل المشروع. تخيل، إذا كان يجب على كل بنك تشغيل إنترنت خاص به لدعم تطبيقات المصرفية عبر الإنترنت، فإن التكلفة ستكون عاملاً حاسماً، خاصة خلال فترة الانتقال التي ستعمل فيها تقنية البلوكتشين بالتوازي مع حزمة التقنية الحالية، وهذا يحتاج إلى اعتبار خاص.
في نهاية المطاف، يجب على الشركات التكيف مع مستوى الشفافية الذي يمكنها قبوله وإدارته، مع الحفاظ على اهتمام كبير بحماية البيانات والأصول الخاصة بها ومصالح عملائها. بغض النظر عن الجهة التي تقف فيها في التمويل اللامركزي، فإن الحفظ الآمن للأصول والتخزين الآمن أمران حاسمان. المفتاح هو فهم الأساليب الجديدة - مثل الأصول التي تحتفظ بها العقود الذكية كامتداد للحفظ - ومعالجة الجوانب الرمادية في هذه المجالات بشكل جوهري.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
صعود التمويل اللامركزي للكيانات: تحليل شامل من التاريخ إلى هيكل السوق
الطريق نحو التمويل اللامركزي ( DeFi )
التمويل اللامركزي ( DeFi ) لديه القدرة على خلق نموذج مالي جديد في التطبيقات المؤسسية، يعتمد على التعاون، القابلية للتجميع ومبادئ الشيفرة المفتوحة، على أساس شبكة مفتوحة وشفافة. تستكشف هذه الورقة البيضاء تطور DeFi التاريخي وتأثيره المحتمل على خدمات التمويل المؤسسي.
المقدمة
لقد أثارت تطورات التمويل اللامركزي وإمكاناته في السيناريوهات المؤسسية اهتمامًا كبيرًا في الصناعة. يعتقد المؤيدون أن هناك أسبابًا كافية لظهور نموذج مالي جديد، والذي يقوم على التعاون، وقابلية التركيب، ومبادئ الشيفرة المصدرية، ويستند إلى شبكة مفتوحة وشفافة. كأحد المجالات التي تحظى باهتمام كبير، يتم تمهيد الطريق لاستخدام التمويل اللامركزي في الأنشطة المالية التنظيمية.
تعيق التغيرات في الاقتصاد الكلي وعدم اليقين في البيئة التنظيمية العالمية التقدم الواسع ذي المعنى، حيث يتركز التطوير بشكل رئيسي في مجال التجزئة أو من خلال صناديق الاختبار التنظيمية. ومع ذلك، من المتوقع أن يرتفع التمويل اللامركزي المؤسسي في السنوات 1-3 المقبلة، بالتزامن مع الاستخدام الواسع للأصول الرقمية والتوكنات، حيث كانت المؤسسات المالية تستعد لذلك لسنوات.
يدفع هذا الاتجاه تقدم البنية التحتية للبلوك تشين، حيث يدعم منظمات تعمل تحت متطلبات الامتثال التنظيمي في شكل شبكة عالمية من الطبقة الأولى أو شبكة مترابطة. كما تظهر حلول لمشاكل عدم اليقين الرئيسية، بما في ذلك متطلبات الامتثال ومتطلبات الميزانية العمومية، بالإضافة إلى خصوصية محافظ البلوك تشين وكيفية تلبية متطلبات KYC/AML على البلوك تشين العامة. مع تعمق النقاش، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن التمويل المركزي ( CeFi ) والتمويل اللامركزي ( DeFi ) ليسا ثنائية متعارضة؛ وقد يكون الاعتماد الشامل على الجانب المؤسسي في مجال التمويل قابلاً للتطبيق فقط على أولئك الذين يمتلكون نمط تشغيل مركزي مختلط في النظام البيئي.
في دوائر المؤسسات، يُنظر إلى استكشاف هذا المجال عادةً على أنه دخول إلى مجال جديد مليء بالإمكانات الجذابة، حيث يمكن تطوير منتجات استثمارية مبتكرة، والوصول إلى مستهلكين جدد غير مستغلين مسبقًا، ونقاط سيولة جديدة، واعتماد نماذج تشغيل رقمية جديدة وهياكل سوق أكثر كفاءة من حيث التكلفة. فقط الوقت والابتكار يمكن أن يثبتا ما إذا كانت اللامركزية ستظل موجودة بأكثر أشكالها نقاءً، أو ما إذا كنا سنرى نوعًا من التسوية تسمح بقدر معين من اللامركزية لتحقيق دور جسر في عالم المال.
تستعرض هذه الورقة البيضاء التاريخ الحديث للتمويل اللامركزي، وتحاول كشف الغموض عن بعض المصطلحات الشائعة، ثم تدرس بعناية بعض القوى الدافعة الرئيسية في مجال التمويل اللامركزي. أخيرًا، سنتناول ما سيواجهه مجتمع خدمات المالية المؤسسية في الطريق نحو التمويل اللامركزي المؤسسي.
تحليل مشهد التمويل اللامركزي
1.1 ما هو التمويل اللامركزي ؟
التمويل اللامركزي الأساسي هو تقديم خدمات مالية على السلسلة، مثل الإقراض أو الاستثمار، دون الاعتماد على وسطاء التمويل المركزي التقليديين. لا يوجد تعريف رسمي ومعترف به بشكل عام في هذا المجال سريع التطور، يمكن التعرف على العناصر التالية كخدمات وحلول نموذجية في التمويل اللامركزي :
1.2 ما هو مؤسسات التمويل اللامركزي؟
تشير DeFi المؤسسية إلى اعتماد المؤسسات وهيكل DeFi، بالإضافة إلى مشاركة المؤسسات في التطبيقات اللامركزية ( dApps ) أو الحلول. من خلال مناقشة هذا الموضوع ضمن إطار التنظيم في صناعة التمويل، يمكن نقل مزايا DeFi إلى الأسواق المالية التقليدية، مما يفتح إمكانيات جديدة لتحقيق الكفاءة والتأثير من حيث التكلفة، وفي نفس الوقت تمهيد الطريق لمسارات نمو جديدة. تشمل هذه المسارات الجديدة توكينيزه الأصول المادية والأوراق المالية، بالإضافة إلى دمج قابلية البرمجة في فئات الأصول، وظهور نماذج تشغيل جديدة.
1.3 تاريخ التمويل اللامركزي
في بيئة مفتوحة، أثارت مشاريع DeFi في صيف 2020 سوق التشفير، مما أطلق عهدًا جديدًا. نظرًا لسيولتها العالية، والأصول المكلفة، وعوائد التعدين المرتفعة، ازدهرت DeFi بسرعة خلال فترة إعادة البنك الاحتياطي الفيدرالي للتمويل الكمي الضخم استجابة لجائحة كوفيد-19، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة في خدمات DeFi (TVL) من مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 15 مليار دولار بنهاية العام.
خلال هذه الفترة، حصلت مشاريع التمويل اللامركزي الجديدة على دعم مالي كبير، وكان عدد المشاريع والرموز المرتبطة بها مشبعًا نسبيًا. في نهاية عام 2021، ارتفع إجمالي عدد مستخدمي التمويل اللامركزي بشكل كبير، حيث تجاوز عدد المستخدمين الفريدين 7.5 مليون مستخدم يتداولون في نظام التمويل اللامركزي، بزيادة قدرها 2550% مقارنة بالعام السابق، وبلغ إجمالي القيمة المقفلة في نوفمبر 2021 ذروته عند 169 مليار دولار. تم تقديم مصطلحات وأسماء جديدة مثل Uniswap وYield Farming إلى الحياة المالية اليومية.
في عام 2022، بسبب عدة زيادات في أسعار الفائدة وارتفاع التضخم بشكل ملحوظ، بالإضافة إلى بعض السلوكيات غير القانونية في النظام البيئي، تعرض التمويل اللامركزي لعدد كبير من المشكلات، بما في ذلك بعض أحداث الانهيار المعروفة على نطاق واسع. أدى ذلك إلى دخول السوق بأسره في مرحلة الحذر والعقلانية في النصف الثاني من عام 2022.
أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا في بداية عام 2023، حيث مع ارتفاع تكاليف التمويل، نفدت التمويلات الخاصة في مجال التكنولوجيا المالية اللامركزية، مما انعكس في انخفاض النشاط التجاري بنسبة 69% على أساس سنوي حتى الآن اعتبارًا من عام 2023، حتى الربع الأول لعام 2023. أدى ذلك إلى انخفاض إجمالي القيمة المقفلة في أنظمة اللامركزية إلى أقل من 50 مليار دولار في أبريل 2023، وانخفضت إلى 37 مليار دولار في نهاية أكتوبر 2023.
على الرغم من الانخفاض الكبير و"شتاء التشفير" في نفس الفترة، لا تزال الأسس في مجتمع التمويل اللامركزي قوية، حيث يزداد عدد المستخدمين باستمرار، وتواصل العديد من مشاريع التمويل اللامركزي العمل بجد، مع التركيز على بناء المنتجات والقدرات.
بنهاية عام 2023، ومع الموافقة الأولى للولايات المتحدة على منتجات ETF المشفرة الفورية، يُنظر إلى ذلك على نطاق واسع كعلامة بارزة على دمج الأصول الرقمية بشكل أعمق في المنتجات المالية التقليدية، مما أدى إلى نمو السوق. والأهم من ذلك، أن هذا قد فتح الأبواب للمشاركين المؤسسيين للمشاركة بشكل أعمق في هذه الأنظمة البيئية الناشئة، مما سيوفر السيولة المطلوبة بشدة في هذا المجال.
( 1.4 تحقيق الالتزام المبكر للتمويل اللامركزي
في مجال الأصول المشفرة الأصلية، أدت حركة التمويل اللامركزي إلى هيكل ترميزي، مما يُظهر كيف يعمل التمويل اللامركزي دون مشاركة بعض الوسائط، وعادة ما ينطوي على العقود الذكية و/أو البنية التحتية من نظير إلى نظير )P2P###. نظرًا لانخفاض تكاليف الوصول، تم اعتماد خدمات التمويل اللامركزي بسرعة في بداياتها، وأثبتت بسرعة قيمتها في تقديم برك الأصول الفعالة وتقليل تكاليف الوساطة، وتطبيق تقنيات الاقتصاد السلوكي المالي لإدارة الطلب والعرض والأسعار.
تتحقق هذه المزايا الجديدة لأن التمويل اللامركزي يعيد تصميم أو يستبدل الأنشطة الوسيطة الحالية من خلال برمجة العقود الذكية، مما يحقق كفاءة أعلى، وبالتالي يغير سير العمل ويحول الأدوار والمسؤوليات. في "الخط الأخير" مع المستثمرين والمستخدمين، فإن تطبيقات التمويل اللامركزي ( أي DApps) هي الأدوات التي تقدم هذه الخدمات المالية الجديدة. لذلك، يمكن أن يتغير هيكل السوق القائم.
تطور هيكل سوق مؤسسات التمويل اللامركزي
تقدم فكرة السوق المدفوعة بالتمويل اللامركزي هيكل سوق جذاب، وهو بطبيعته ديناميكي ومفتوح، حيث أن تصميمه الأصلي سيتحدى معايير الأسواق المالية التقليدية. وقد أدى ذلك إلى تكهنات حول كيفية تكامل أو تعاون التمويل اللامركزي مع النظام البيئي الأوسع للصناعة المالية، وكذلك الأشكال التي قد تتخذها هيكل السوق الجديد.
( 2.1 الحوكمة، الثقة واللامركزية
في مجال المؤسسات، هناك تركيز أكبر على الحوكمة والثقة، مما يتطلب وجود ملكية ومساءلة في الأدوار والوظائف التي يتم تأديتها. على الرغم من أن هذا يبدو متعارضاً مع الطبيعة اللامركزية للتمويل اللامركزي، إلا أن العديد من الأشخاص يرون أنه خطوة ضرورية لضمان الامتثال للوائح، وأيضاً خطوة ضرورية لتوفير الوضوح للمشاركين المؤسسيين من أجل التكيف مع هذه الخدمات الجديدة واعتمادها. لقد أوجدت هذه الوضعية مفهوم "وهم اللامركزية"، حيث أن الحاجة إلى الحوكمة تؤدي حتماً إلى درجة معينة من المركزية وتركيز السلطة داخل النظام.
حتى مع وجود درجة معينة من المركزية، قد تكون الهيكلية السوقية الجديدة أكثر كفاءة من هيكل السوق اليوم، وذلك لأن الأنشطة الوسيطة في التنظيم قد انخفضت بشكل كبير. ونتيجة لذلك، ستصبح التفاعلات المنظمة أكثر توازيًا وتوازيًا. وهذا بدوره يساعد على تقليل عدد التفاعلات بين الكيانات، مما يعزز الكفاءة التشغيلية ويقلل التكاليف. في هذا الهيكل، ستصبح الأنشطة الإدارية، بما في ذلك فحص مكافحة غسل الأموال )AML###، أكثر فعالية - لأن تقليل عدد الوكالات الوسيطة يمكن أن يعزز الشفافية.
( 2.2 إمكانيات الأدوار والأنشطة الجديدة
تسلط حالات الاستخدام الرائدة المذكورة في القسم 1.4 من نظام DeFi البيئي المؤسساتي الضوء على كيفية تطور هيكل السوق اليوم في موجة الابتكار التالية في التمويل اللامركزي.
بهذه الطريقة، يمكن أن تصبح البلوكشين العامة منصة عملية فعلية للصناعة، تمامًا كما أصبحت الإنترنت بنية تحتية لتقديم الخدمات المصرفية عبر الإنترنت. لقد كان هناك بالفعل بعض السوابق لإطلاق منتجات البلوكشين المؤسسية على البلوكشين العامة، وخاصة في مجال صناديق السوق النقدي. يجب على الصناعة توقع مزيد من التقدم، مثل في مجال توكنية الأصول، أو الصناديق الافتراضية، وفئات الأصول، والخدمات الوسيطة؛ و/أو مع طبقة مرخصة.
![تقرير دويتشه بنك عن التشفير: الطريق نحو التمويل اللامركزي (DeFi)])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4653426afb9595d4207c6f266fdb0644.webp###
المشاركة في سوق التمويل اللامركزي يعمل على شبكات البلوك تشين العامة أو الخاصة أو المصرح بها
بالنسبة للمؤسسات، فإن طبيعة التمويل اللامركزي نفسها تخيف وتبهر.
المشاركة والتشغيل والتداول في النظام البيئي المفتوح الذي تقدمه منتجات التمويل اللامركزي قد يتعارض مع الحلقة المغلقة أو البيئة الخاصة للتمويل التقليدي. في بيئة التمويل التقليدي، العملاء، والمخاطر، والشركاء هم جميعهم معروفون، ويتم قبول المخاطر بناءً على مستوى الإفصاح والعناية الواجبة المناسب. هذه واحدة من الأسباب التي أدت إلى أن العديد من التقدمات في مجال الأصول الرقمية المؤسسية قد حدثت حتى الآن في مجال الشبكات blockchain الخاصة أو المصرح بها، حيث تعمل الجهة الإدارية الموثوقة كـ "مشغل الشبكة"، ويتحمل المالكون مسؤولية الموافقة على دخول المشاركين إلى الشبكة.
بالمقارنة، تتمتع شبكات السلاسل العامة بإمكانية التوسع المفتوح، مع انخفاض حواجز الدخول، وفرص الابتكار المتاحة. هذه البيئات أساسًا لامركزية، مبنية على مبدأ عدم وجود نقطة فشل واحدة، حيث يتم تحفيز مجتمع المستخدمين على "فعل الخير". الحفاظ على أمان وموثوقية بروتوكولات الإجماع ( إثبات الحصة ) POS (، إثبات العمل ( POW ) هي أمثلة رئيسية ( قد تختلف عبر سلاسل مختلفة. هذه هي الطريقة التي يستطيع بها المشاركون - كمدققين - المساهمة في ما نسميه "اقتصاد السلاسل" والحصول على المكافآت.
) 3.1 المشاركة في مراجعة جدول المحتويات
عند تقييم أي أصول رقمية ونظام بيئي للبلوك تشين، يجب أن تشمل العوامل الرئيسية التي يجب مراعاتها نضج البلوك تشين وخارطة الطريق الخاصة به، والإجماع النهائي القابل للتحقيق، والسيولة، والتشغيل المتداخل مع الأصول الأخرى على السلسلة، وزوايا التنظيم وحالة التبني؛ كما يجب تقييم مخاطر التكنولوجيا الشبكية، وأمن الشبكة، وخطط الاستمرارية، ووجود مجتمع أساسي للمشاركة من المطورين في تلك الشبكة. يمكن أن يمهد مستوى المعايير التقنية وفهم التصنيفات المشترك الطريق لتطوير التطبيقات.
على هذه الأساس، تبدو السلاسل الخاصة أقل خطورة وأكثر جاذبية. ومع ذلك، يجب قياس مستوى المخاطر المنخفضة للسلاسل الخاصة مقارنة بالسلاسل العامة من خلال العوامل التالية: توفر الخبرة، الاعتماد على الموردين، إمكانية الوصول، حجم السيولة، وتكاليف إنشاء وصيانة وتشغيل السلاسل الخاصة، حيث قد تحدد هذه العوامل نجاح أو فشل المشروع. تخيل، إذا كان يجب على كل بنك تشغيل إنترنت خاص به لدعم تطبيقات المصرفية عبر الإنترنت، فإن التكلفة ستكون عاملاً حاسماً، خاصة خلال فترة الانتقال التي ستعمل فيها تقنية البلوكتشين بالتوازي مع حزمة التقنية الحالية، وهذا يحتاج إلى اعتبار خاص.
في نهاية المطاف، يجب على الشركات التكيف مع مستوى الشفافية الذي يمكنها قبوله وإدارته، مع الحفاظ على اهتمام كبير بحماية البيانات والأصول الخاصة بها ومصالح عملائها. بغض النظر عن الجهة التي تقف فيها في التمويل اللامركزي، فإن الحفظ الآمن للأصول والتخزين الآمن أمران حاسمان. المفتاح هو فهم الأساليب الجديدة - مثل الأصول التي تحتفظ بها العقود الذكية كامتداد للحفظ - ومعالجة الجوانب الرمادية في هذه المجالات بشكل جوهري.