مقارنة تحليلية لإطار تنظيم العملات المستقرة العالمية: الاتحاد الأوروبي، الإمارات العربية المتحدة، سنغافورة

في السنوات الأخيرة، أصدرت العديد من الدول والمناطق في العالم أطر تنظيمية للعملة المستقرة، بهدف تنظيم إصدار وتداول العملة المستقرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل ومقارنة تفصيلية لأطر تنظيم العملة المستقرة في الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة.

أ. الاتحاد الأوروبي

1. عملية التنظيم والمستندات التنظيمية

أصدرت الاتحاد الأوروبي في يونيو 2023 رسميًا "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" (MiCA)، بهدف إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة. وقد دخلت القواعد المتعلقة بإصدار العملات المستقرة حيز التنفيذ رسميًا في 30 يونيو 2024.

2. الجهات التنظيمية

الهيئة المصرفية الأوروبية ( EBA ) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ( ESMA ) مسؤولة عن وضع الإطار التنظيمي، ورقابة على مُصدِري العملات المستقرة المهمين ومقدمي الخدمات ذات الصلة.

3. محتوى الإطار التنظيمي الرئيسي

a. تعريف العملة المستقرة

MiCA تقسّم العملات المستقرة إلى فئتين:

• عملة إلكترونية رمزية ( EMT ): هو أصل تشفيري يعتمد على عملة رسمية واحدة فقط لاستقرار القيمة
• الأصول المرجعية للعملة (ART): تشير إلى الأصول المشفرة التي تستقر قيمتها بناءً على مجموعة من القيم للعملات الرسمية.

ب. عتبة دخول المُصدر

يحتاج مُصدر ART إلى الحصول على تفويض من السلطات المختصة في الدول الأعضاء، أو تلبية متطلبات المؤسسات الائتمانية المعنية.

بالنسبة لـ ART الذي يستهدف مستثمرين مؤهلين فقط أو بحجم صغير، يمكن إعفاء متطلبات مؤهلات المصدر، ولكن لا يزال يتعين إعداد ورقة بيضاء وإبلاغ السلطات.

ج. آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• يجب على مُصدري ART الحفاظ على أصول احتياطية كافية لتغطية المخاطر وتلبية متطلبات الاسترداد.
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية معزولة عن أصول المُصدر، وتحت وصاية طرف ثالث
• يجب أن تلبي استثمارات الأصول الاحتياطية متطلبات المخاطر المنخفضة والسيولة العالية

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

• يمتلك حاملو ART حق الاسترداد الدائم
• تحديد الحد الأقصى للعرض المتداول لـ ART
• ART المهمة تحتاج إلى تحمل التزامات إضافية، مثل اختبار ضغط السيولة وغيرها

اثنان، الإمارات العربية المتحدة

1. عملية التنظيم والوثائق التنظيمية

في يونيو 2024، أصدر مصرف الإمارات المركزي "لوائح خدمات رموز الدفع"، والتي تحدد تعريف وإطار تنظيم العملة المستقرة ( "رمز الدفع" ).

2. الجهات التنظيمية

تتولى المصرف المركزي الإماراتي مسؤولية تنظيم عملة مستقرة على المستوى الاتحادي، ولكن لا تشمل منطقتي دبي المالية العالمية (DIFC) ومركز أبوظبي المالي العالمي (ADGM).

3. محتوى الإطار التنظيمي الرئيسي

a. تعريف عملة مستقرة

أصل افتراضي يهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى عملة قانونية أو عملة مستقرة أخرى مقومة بنفس العملة.

ب. متطلبات قبول المصدرين

• يجب أن تكون مسجلة في الإمارات العربية المتحدة وحصولها على ترخيص من البنك المركزي
• تلبية متطلبات رأس المال الابتدائي
• تقديم المستندات والمعلومات اللازمة

ج. آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• إنشاء نظام فعال لحماية وإدارة الأصول الاحتياطية
• يتم تخزين الأصول الاحتياطية في شكل نقدي في حسابات وصاية مستقلة
• قيمة الأصول الاحتياطية لا تقل عن إجمالي القيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة
• توظيف طرف ثالث مستقل لإجراء تدقيق شهري

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

• يمكن أن تُستخدم كأداة دفع فقط، ولا يُسمح بتحقيق الفوائد
• يمكن لحاملي العملات المستقرة استردادها في أي وقت
• يجب على المُصدر الامتثال للوائح مكافحة غسيل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب
• وضع سياسة لحماية بيانات المستخدمين

ثلاثة، سنغافورة

1. عملية التنظيم واللوائح

• تم إصدار "قانون خدمات الدفع" في عام 2019
• تم إصدار "إطار تنظيم العملة المستقرة" في أغسطس 2023، وينطبق على العملات المستقرة ذات العملة الواحدة المرتبطة بالدولار السنغافوري أو العملات العشر الكبرى.

2. الجهات التنظيمية

سلطة النقد في سنغافورة ( MAS ) مسؤولة عن الرقابة

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف عملة مستقرة

معايير لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة في سنغافورة.

ب. متطلبات دخول المُصدر

• متطلبات رأس المال الأساسي: لا تقل عن 50% من النفقات التشغيلية السنوية أو 1,000,000 دولار سنغافوري
• قيود العمل: لا يجوز الانخراط في التداول، إدارة الأصول أو أي أعمال أخرى
• متطلبات القدرة على السداد: تلبية احتياجات السحب العادية

ج. آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• الأصول الاحتياطية تقتصر على الأصول منخفضة المخاطر وعالية السيولة
• تأسيس صندوق وفتح حساب معزول، فصل صارم بين الأموال الخاصة والأصول الاحتياطية
• يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية أعلى من حجم التداول للعملة المستقرة

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

يجب على الجهة المصدرة تحمل التزام الاسترداد القانوني، واسترداد القيمة الاسمية خلال 5 أيام عمل.

ملخص

إطار التنظيم في الدول الثلاث ينظم مؤهلات مُصدري العملات المستقرة، وإدارة الأصول الاحتياطية، ودورة التداول، لكن كل منها يركز على متطلبات محددة.

• الإطار الأوروبي هو الأكثر شمولاً، حيث يتبنى تنظيمًا متدرجًا للعملات المستقرة ذات الأحجام المختلفة.
• الإمارات العربية المتحدة تولي أهمية كبيرة لعملية تدقيق الأصول الاحتياطية، وتطلب تدقيقًا شهريًا.
• سنغافورة لديها قيود صارمة على تكوين الأصول الاحتياطية

بشكل عام، فإن اتجاه تنظيم العملات المستقرة أصبح أكثر صرامة، حيث تتقارب نقاط التركيز التنظيمية في مختلف المناطق، ولكن لا تزال تحتفظ ببعض الميزات الخاصة. في المستقبل، يجب على مُصدري العملات المستقرة أن يراقبوا عن كثب الاتجاهات التنظيمية في مختلف المناطق، وأن يعدلوا استراتيجيات الامتثال في الوقت المناسب.