قضية تضليل التشفير تكشف عن اتجاهات تنظيمية جديدة: تم اعتبار بيع جهاز التعدين كأوراق مالية

في عام 2023، رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعوى ضد شركة تشفير، متهمة إياها بإجراء احتيال واسع النطاق من خلال بيع أجهزة التعدين التي تحمل اسم "Green Boxes"، حيث بلغت قيمة القضية 18 مليون دولار. إن حكم هذه القضية له دلالة تاريخية، حيث فرض عقوبات صارمة على الشركة المعنية، وأدخل لأول مرة أجهزة التعدين ضمن نطاق تنظيم الأوراق المالية.

نظرة عامة على القضية

الشركة المعنية وعدت المستثمرين بعائد شهري قدره 100 دولار من خلال بيع أجهزة التعدين التي تبلغ قيمتها 3000 دولار، بمعدل عائد سنوي يصل إلى 40%-100%. ومع ذلك، لم تستخدم الشركة أجهزة التعدين في التعدين الفعلي، بل قامت بشراء الرموز غير المستخرجة للتظاهر بالعائدات، وهذه الرموز فقدت قيمتها في النهاية بسبب نقص السيولة في السوق الثانوية.

نموذج الأعمال الخاص بالشركة يتمتع بقدر كبير من التضليل: حيث يستخدم بيع الأجهزة كستار، ويدمج المستثمرين بعمق من خلال اتفاقيات الاستضافة. وفقًا للاتفاق، تدعي الشركة أنها ست"كمل جميع الأعمال" لتحقيق العوائد المتوقعة، وأصبح هذا النمط من "الوعد + السيطرة" هو جوهر النزاع في القضية.

حكم المحكمة

في سبتمبر 2024، أصدرت المحكمة حكمًا اعتبرت فيه أن بيع أجهزة التعدين واتفاقيات الحراسة تشكل معاملات أوراق مالية، وتتناسب مع تعريف عقد الاستثمار الذي تم تأسيسه في قضية شهيرة عام 1946. لم تقم هذه الحكم فقط بإلغاء دفاع المدعى عليه بشأن "عدم وجود معاملات أوراق مالية"، بل أوضحت أيضًا إدراج أجهزة التعدين المشفرة ضمن نطاق تنظيم الأوراق المالية.

نقطة النزاع

تطبيق اختبار هووي

تقوم المحكمة بالحكم بناءً على العناصر الأربعة لعقد الاستثمار:

1. استثمار رأس المال: يدفع المستثمر 3000 دولار لشراء جهاز التعدين؛
2. الأعمال المشتركة: عوائد المستثمرين تعتمد على سيطرة الشركة على النظام وعملياته؛
3. توقعات الربح: وعد بعائدات فائقة تصل إلى 40%-100%;
4. جهود الآخرين: تَعهدت الشركة "بإكمال جميع الأعمال"، ولا يحتاج المستثمرون للمشاركة في التشغيل.

اختلافات في المجال القانوني

على الرغم من أن المحكمة قد أصدرت حكمًا، إلا أن هناك انقسامات ملحوظة في المجتمع القانوني بشأن هذه القضية. يعتبر بعض الآراء أن هذا حكم يستهدف سلوكيات الاحتيال المحددة، وليس نفي مبيعات أجهزة التعدين نفسها. بينما تحذر آراء أخرى من أنه إذا كانت منطق هذا الحكم قائمًا، فقد يؤدي ذلك إلى اعتبار جميع مبيعات الأجهزة التي تحمل وعودًا بالعائدات كأوراق مالية.

حالات ذات صلة أخرى

في الآونة الأخيرة ، هناك أيضًا حالات أخرى تتعلق بتوصيف الأوراق المالية للأصول المشفرة ، مثل قضية شركة معروفة للعملات المشفرة وقضية مشروع عملة مستقرة. تستكشف هذه الحالات المزيد من خصائص الأوراق المالية للأصول المشفرة في سيناريوهات تداول مختلفة ، مما يوفر مزيدًا من المراجع للممارسات التنظيمية.

التطلعات المستقبلية

تكشف قضية Green United عن التحديات العميقة التي تواجه تنظيم الأصول المشفرة: كيف يمكن تحقيق التوازن بين حماية المستثمرين وتشجيع الابتكار التكنولوجي. في المستقبل، سيكون من الضروري توضيح المعايير من خلال المزيد من السوابق القضائية، مثل الحاجة إلى الوفاء بشروط "التشغيل اللامركزي" و"المشاركة في المخاطر"، عندما يتم بيع السلع مع وعود بالعائدات، لكي يتم استبعاد صفات الأوراق المالية.

بشكل عام، لا يمكن أن يتطور سوق التشفير بشكل صحي دون حوار عميق بين العقلانية القانونية والمنطق التكنولوجي. مع ظهور تقنيات ومفاهيم جديدة، يواجه إطار التنظيم المالي التقليدي تحديات، مما يتطلب الاعتبار الديناميكي للشكل المحدد للمشاريع، مع تحقيق التوازن بين الابتكار والتنظيم. إن المشهد المستقبلي لتصنيف الأصول المشفرة كأوراق مالية يتضح تدريجياً من خلال هذه الحالات الواحدة تلو الأخرى.