رهان MicroStrategy على البيتكوين: محاولة ثورية لتمويل الشركات
في فيلا ويكيا في ميامي، تُعقد حفلة كبيرة بمناسبة رأس السنة. تزين الزينة البرتقالية والذهبية المنزل القديم الذي يعود تاريخه إلى مئة عام، ويجتمع أكثر من 500 ضيف على العشب المُهذب. هذه الاحتفالية لا تحتفل فقط بقدوم السنة الجديدة، بل أيضًا بتجاوز البيتكوين لحاجز 100,000 دولار.
كان مضيف الحفلة مايكل سايلور يرتدي سترة سوداء مميزة وقميصًا مطبوعًا عليه حرف "B"، ويتحدث بلطف مع الضيوف ويلتقط الصور معهم. هنا، تعتبر البيتكوين إيمانًا، ومايكل سايلور هو نبيها.
بالنسبة لسايلر، تعتبر العملات المشفرة الربيع الثاني في مسيرته. خلال فقاعة الإنترنت، كان قد كسب ثم خسر أكثر من 10 مليارات دولار. بعد تخرجه من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في عام 1989، أسس سايلر شركة البرمجيات MicroStrategy. كانت الشركة تركز في البداية على استخراج البيانات وبرمجيات ذكاء الأعمال، ولكن في عام 2000، واجهت صراعًا مع هيئة الأوراق المالية والبورصات بسبب مشاكل محاسبية، واضطرت لدفع غرامة وإعادة صياغة التقارير المالية.
في السنوات العشرين التالية، كانت أداء MicroStrategy متوسطًا، وكانت قيمتها السوقية تدور حول مليار دولار. حتى عام 2020، قرر سايلر جعل بيتكوين الاستراتيجية الأساسية للشركة، ومنذ ذلك الحين حدثت تغييرات كبيرة.
العام الماضي، مع السماح للمؤسسات الكبرى بإصدار صناديق المؤشرات المتداولة لبيتكوين، تضاعف سعر العملة المشفرة أكثر من مرة خلال 12 شهرًا، وبلغت ذروتها في أوائل ديسمبر بزيادة تجاوزت 100 ألف دولار. كما انضمت MicroStrategy إلى مؤشر ناسداك 100 قبل عيد الميلاد، مما حفز سعر سهمها على الارتفاع بأكثر من 700% العام الماضي. أصبحت الشركة الآن ثاني أكبر حائز لبيتكوين بعد ساتوشي ناكاموتو، مع حيازة 471107 عملة بيتكوين. خلال عام 2024، قفزت الثروة الصافية لسايلر من 1.9 مليار دولار إلى 7.6 مليار دولار. بعد شهر من بداية العام الجديد، بلغ صافي ثروته 9.4 مليار دولار.
أثارت العائدات المذهلة لشركة MicroStrategy تساؤلات من النقاد. فهم غير قادرين على فهم كيف أن شركة برمجيات صغيرة تمتلك فقط 48 مليار دولار من بيتكوين يمكن أن تصل قيمتها السوقية إلى 84 مليار دولار. لكن النقاد يغفلون نقطة واحدة: لقد تمكنت MicroStrategy بذكاء من تجاوز مجالين - المجال الذي تفرض عليه القواعد المالية التقليدية، والعالم الذي تهيمن عليه المعتقدات الراسخة للعملة المشفرة.
الدافع وراء نجاح MicroStrategy هو احتضان وتطوير التقلب. التقلب هو عدو المستثمرين التقليديين، لكنه صديق متداولي الخيارات، وصناديق التحوط، والمستثمرين الأفراد. وهذا يجعل MicroStrategy واحدة من أكثر الأسهم تداولًا في السوق. على الرغم من أن الإيرادات السنوية تبلغ فقط 496 مليون دولار، إلا أن حجم تداولها اليومي يمكن أن يتنافس مع عمالقة التكنولوجيا.
قال سايلر: "يعتقد الناس أن هذا جنون. كيف يمكن لشركة صغيرة كهذه أن تمتلك سيولة عالية بهذا القدر؟ وذلك لأننا وضعنا مفاعل تشفير في مركز الشركة، مما يجذب رأس المال ويجعله يدور. وهذا يزيد من تقلب الأسهم، مما يجعل خياراتنا والسندات القابلة للتحويل من بين أكثر المنتجات إثارة ونجاحًا في السوق."
منذ عام 2021، أصدرت MicroStrategy سندات قابلة للتحويل بقيمة 7.3 مليار دولار، وكانت محط اهتمام المستثمرين المؤسسيين. توفر هذه السندات الأمان لحامليها، بينما تمنحهم خيار تحويل السندات إلى أسهم بسعر محدد قبل تاريخ الاستحقاق. نظرًا لتقلب سعر سهم MicroStrategy بسبب تقلبات سعر البيتكوين، فإن ذلك يزيد من قيمة الخيار الضمني في السندات. وبالتالي، تمكن سايلر من إصدار هذه السندات تقريبًا دون دفع فوائد.
حالياً، أصدرت MicroStrategy 6 سندات قابلة للتحويل، تتراوح مواعيد استحقاقها من 2027 إلى 2032، بمعدل فائدة يتراوح بين 0% و2.25%. في سوق السندات العامة الذي يعاني من نقص السيولة، يتوق المستثمرون المؤسسيون للحصول على عوائد فوق المتوسطة. تعتبر سندات MicroStrategy واحدة من القلائل التي يستثمر من خلالها المستثمرون الكبار مثل شركة أليانز الألمانية وبنك ستيفنز الأمريكي في الأصول الرقمية، فضلاً عن كونها واحدة من أفضل السندات أداءً في السوق، حيث تجاوزت عوائدها 250% منذ إصدارها.
يُدرك سيلر تمامًا نفسية المستثمرين المؤسسيين الذين يشترون الأسهم العالية المخاطر من أجل تحسين الأداء. إصدار MicroStrategy لعدد كبير من السندات القابلة للتحويل لم يؤدي فقط إلى تخفيف الأسهم، بل أحدث أيضًا تأثيرًا صعوديًا، حيث تمثل هذه السندات الطلب على الأسهم التي سترتفع أسعارها في المستقبل. من خلال الإصدارات الثانوية والسندات القابلة للتحويل، زادت الأسهم المتداولة لشركة MicroStrategy من 97 مليون سهم منذ عام 2020 إلى 246 مليون سهم. في نفس الفترة، ارتفع سعر سهمها بنسبة 2666%. في نهاية يناير، وافق المساهمون على زيادة كبيرة في الأسهم المصرح بها للشركة إلى 10.3 مليار سهم. هذه حلقة تعزز نفسها: إصدار ديون وأسهم بتكلفة منخفضة أو بدون تكلفة، وزيادة سعر البيتكوين من خلال الشراء الكبير، مما يدفع إلى تقلبات حادة في أسهم MicroStrategy. تتكرر هذه الحلقة باستمرار.
طالما أن سعر البيتكوين يستمر في الارتفاع، فإن كل شيء سيجري بسلاسة. لكن ماذا لو انهار البيتكوين كما حدث عدة مرات من قبل؟ إلا إذا جاء يوم القيامة حقًا، يجب أن لا تواجه MicroStrategy أي مشاكل. يحتاج البيتكوين إلى الانخفاض بأكثر من 80% من المستوى الحالي الذي يزيد عن 100000 دولار، واستمرار ذلك لمدة عامين على الأقل، حتى تعجز MicroStrategy عن سداد ديونها الحالية.
أظهر سايلر مرة أخرى موهبته في استغلال الأسواق المالية وسلوك مستثمري السندات. جميع سندات الدين التي أصدرتها MicroStrategy بقيمة 7 مليارات دولار هي سندات غير مضمونة، ومن الناحية الفنية، لا يمكن استخدام أي بيتكوين في خزينة الشركة كضمان. بالإضافة إلى ذلك، بناءً على سعر سهم الشركة الحالي البالغ 373 دولارًا، فإن ديونها التي تزيد عن 4 مليارات دولار قد "أصبحت ذات قيمة"، أو بمعنى آخر أصبحت في الواقع حقوق ملكية.
المقلدون يقدمون الذخيرة للمنتقدين لشركة MicroStrategy. لكن العديد من المحللين يعتقدون أنه مثل Netflix في مجال البث، فإن ميزة MicroStrategy في الريادة وحجمها يجعلها فريدة من نوعها. إنها المصدر الأكثر سيولة لتداول مخاطر عملة البيتكوين، سواء في السوق الفورية أو سوق الخيارات.
يجلس سايلر بجانب حمام السباحة في فيلا ويكي، غير مبالٍ بالمنتقدين. "لقد اعتبرت حكمة الأعمال التقليدية على مدى الأربعين سنة الماضية أن رأس المال هو التزام، وأن التقلبات هي أمر سيء. معيار بيتكوين ينص على أن رأس المال هو أصل، وأن التقلبات هي أمر جيد - هذه هي خصائصه،" أصر، "إنهم يعيشون في عالم مسطح، في عصر ما قبل كوبرنيكوس. نحن الآن جالسون على قطار يسير بسرعة 60 ميلاً في الساعة، يدور فوقه جيروسكوب يحمل 30 طناً، بينما الآخرون في العالم يقفون على جانب المسار بلا حركة."
بالنسبة لسايلر، فإن فيلا ويكيا هي أفضل مثال على ذلك. تم بناء هذه القصر الذي تبلغ مساحته 18000 قدم مربع في عام 1928، وقد اشتراها في عام 2012 بسعر 13 مليون دولار. "كانت قيمة هذا المنزل 100 ألف دولار في عام 1930. قبل عدة سنوات كانت قيمته 46 مليون دولار،" قال سايلر، "احسب ذلك - إنه يتجه نحو 100 مليون دولار، مما يعني أن الدولار قد فقد 99.9% من قيمته خلال 100 عام. والأهم من ذلك: المال في البنك ليس مالًا."
سيرى سيلر أحيانًا في رحلته التجارية. "لقد اعتمدنا على بيتكوين من اليأس، ثم أصبح فرصة، ثم استراتيجية، ثم هوية، وأخيرًا أصبح مهمة. إن المفارقة في مسيرتي المهنية هي أنني اخترعت 20 شيئًا وحاولت جعلها ناجحة، لكن لم يغير أي منها العالم حقًا. قام ساتوشي ناكاموتو بخلق شيء ما، وقدمها للعالم، ثم اختفى. المفارقة هي أن هذا جعلني أكثر نجاحًا من محاولتي لتسويق كل فكرة من أفكاري. إنها درس حول التواضع."
هذا يذكرنا أيضًا أن البرق قد يضرب نفس المكان مرتين، خاصة عندما يكون هناك مدير ذكي وقادر على اغتنام الفرص.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مايكروستراتيجي تراهن على بيتكوين: محاولة ثورية لنموذج تمويل الشركات الجديدة
رهان MicroStrategy على البيتكوين: محاولة ثورية لتمويل الشركات
في فيلا ويكيا في ميامي، تُعقد حفلة كبيرة بمناسبة رأس السنة. تزين الزينة البرتقالية والذهبية المنزل القديم الذي يعود تاريخه إلى مئة عام، ويجتمع أكثر من 500 ضيف على العشب المُهذب. هذه الاحتفالية لا تحتفل فقط بقدوم السنة الجديدة، بل أيضًا بتجاوز البيتكوين لحاجز 100,000 دولار.
كان مضيف الحفلة مايكل سايلور يرتدي سترة سوداء مميزة وقميصًا مطبوعًا عليه حرف "B"، ويتحدث بلطف مع الضيوف ويلتقط الصور معهم. هنا، تعتبر البيتكوين إيمانًا، ومايكل سايلور هو نبيها.
بالنسبة لسايلر، تعتبر العملات المشفرة الربيع الثاني في مسيرته. خلال فقاعة الإنترنت، كان قد كسب ثم خسر أكثر من 10 مليارات دولار. بعد تخرجه من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في عام 1989، أسس سايلر شركة البرمجيات MicroStrategy. كانت الشركة تركز في البداية على استخراج البيانات وبرمجيات ذكاء الأعمال، ولكن في عام 2000، واجهت صراعًا مع هيئة الأوراق المالية والبورصات بسبب مشاكل محاسبية، واضطرت لدفع غرامة وإعادة صياغة التقارير المالية.
في السنوات العشرين التالية، كانت أداء MicroStrategy متوسطًا، وكانت قيمتها السوقية تدور حول مليار دولار. حتى عام 2020، قرر سايلر جعل بيتكوين الاستراتيجية الأساسية للشركة، ومنذ ذلك الحين حدثت تغييرات كبيرة.
العام الماضي، مع السماح للمؤسسات الكبرى بإصدار صناديق المؤشرات المتداولة لبيتكوين، تضاعف سعر العملة المشفرة أكثر من مرة خلال 12 شهرًا، وبلغت ذروتها في أوائل ديسمبر بزيادة تجاوزت 100 ألف دولار. كما انضمت MicroStrategy إلى مؤشر ناسداك 100 قبل عيد الميلاد، مما حفز سعر سهمها على الارتفاع بأكثر من 700% العام الماضي. أصبحت الشركة الآن ثاني أكبر حائز لبيتكوين بعد ساتوشي ناكاموتو، مع حيازة 471107 عملة بيتكوين. خلال عام 2024، قفزت الثروة الصافية لسايلر من 1.9 مليار دولار إلى 7.6 مليار دولار. بعد شهر من بداية العام الجديد، بلغ صافي ثروته 9.4 مليار دولار.
أثارت العائدات المذهلة لشركة MicroStrategy تساؤلات من النقاد. فهم غير قادرين على فهم كيف أن شركة برمجيات صغيرة تمتلك فقط 48 مليار دولار من بيتكوين يمكن أن تصل قيمتها السوقية إلى 84 مليار دولار. لكن النقاد يغفلون نقطة واحدة: لقد تمكنت MicroStrategy بذكاء من تجاوز مجالين - المجال الذي تفرض عليه القواعد المالية التقليدية، والعالم الذي تهيمن عليه المعتقدات الراسخة للعملة المشفرة.
الدافع وراء نجاح MicroStrategy هو احتضان وتطوير التقلب. التقلب هو عدو المستثمرين التقليديين، لكنه صديق متداولي الخيارات، وصناديق التحوط، والمستثمرين الأفراد. وهذا يجعل MicroStrategy واحدة من أكثر الأسهم تداولًا في السوق. على الرغم من أن الإيرادات السنوية تبلغ فقط 496 مليون دولار، إلا أن حجم تداولها اليومي يمكن أن يتنافس مع عمالقة التكنولوجيا.
قال سايلر: "يعتقد الناس أن هذا جنون. كيف يمكن لشركة صغيرة كهذه أن تمتلك سيولة عالية بهذا القدر؟ وذلك لأننا وضعنا مفاعل تشفير في مركز الشركة، مما يجذب رأس المال ويجعله يدور. وهذا يزيد من تقلب الأسهم، مما يجعل خياراتنا والسندات القابلة للتحويل من بين أكثر المنتجات إثارة ونجاحًا في السوق."
منذ عام 2021، أصدرت MicroStrategy سندات قابلة للتحويل بقيمة 7.3 مليار دولار، وكانت محط اهتمام المستثمرين المؤسسيين. توفر هذه السندات الأمان لحامليها، بينما تمنحهم خيار تحويل السندات إلى أسهم بسعر محدد قبل تاريخ الاستحقاق. نظرًا لتقلب سعر سهم MicroStrategy بسبب تقلبات سعر البيتكوين، فإن ذلك يزيد من قيمة الخيار الضمني في السندات. وبالتالي، تمكن سايلر من إصدار هذه السندات تقريبًا دون دفع فوائد.
حالياً، أصدرت MicroStrategy 6 سندات قابلة للتحويل، تتراوح مواعيد استحقاقها من 2027 إلى 2032، بمعدل فائدة يتراوح بين 0% و2.25%. في سوق السندات العامة الذي يعاني من نقص السيولة، يتوق المستثمرون المؤسسيون للحصول على عوائد فوق المتوسطة. تعتبر سندات MicroStrategy واحدة من القلائل التي يستثمر من خلالها المستثمرون الكبار مثل شركة أليانز الألمانية وبنك ستيفنز الأمريكي في الأصول الرقمية، فضلاً عن كونها واحدة من أفضل السندات أداءً في السوق، حيث تجاوزت عوائدها 250% منذ إصدارها.
يُدرك سيلر تمامًا نفسية المستثمرين المؤسسيين الذين يشترون الأسهم العالية المخاطر من أجل تحسين الأداء. إصدار MicroStrategy لعدد كبير من السندات القابلة للتحويل لم يؤدي فقط إلى تخفيف الأسهم، بل أحدث أيضًا تأثيرًا صعوديًا، حيث تمثل هذه السندات الطلب على الأسهم التي سترتفع أسعارها في المستقبل. من خلال الإصدارات الثانوية والسندات القابلة للتحويل، زادت الأسهم المتداولة لشركة MicroStrategy من 97 مليون سهم منذ عام 2020 إلى 246 مليون سهم. في نفس الفترة، ارتفع سعر سهمها بنسبة 2666%. في نهاية يناير، وافق المساهمون على زيادة كبيرة في الأسهم المصرح بها للشركة إلى 10.3 مليار سهم. هذه حلقة تعزز نفسها: إصدار ديون وأسهم بتكلفة منخفضة أو بدون تكلفة، وزيادة سعر البيتكوين من خلال الشراء الكبير، مما يدفع إلى تقلبات حادة في أسهم MicroStrategy. تتكرر هذه الحلقة باستمرار.
طالما أن سعر البيتكوين يستمر في الارتفاع، فإن كل شيء سيجري بسلاسة. لكن ماذا لو انهار البيتكوين كما حدث عدة مرات من قبل؟ إلا إذا جاء يوم القيامة حقًا، يجب أن لا تواجه MicroStrategy أي مشاكل. يحتاج البيتكوين إلى الانخفاض بأكثر من 80% من المستوى الحالي الذي يزيد عن 100000 دولار، واستمرار ذلك لمدة عامين على الأقل، حتى تعجز MicroStrategy عن سداد ديونها الحالية.
أظهر سايلر مرة أخرى موهبته في استغلال الأسواق المالية وسلوك مستثمري السندات. جميع سندات الدين التي أصدرتها MicroStrategy بقيمة 7 مليارات دولار هي سندات غير مضمونة، ومن الناحية الفنية، لا يمكن استخدام أي بيتكوين في خزينة الشركة كضمان. بالإضافة إلى ذلك، بناءً على سعر سهم الشركة الحالي البالغ 373 دولارًا، فإن ديونها التي تزيد عن 4 مليارات دولار قد "أصبحت ذات قيمة"، أو بمعنى آخر أصبحت في الواقع حقوق ملكية.
المقلدون يقدمون الذخيرة للمنتقدين لشركة MicroStrategy. لكن العديد من المحللين يعتقدون أنه مثل Netflix في مجال البث، فإن ميزة MicroStrategy في الريادة وحجمها يجعلها فريدة من نوعها. إنها المصدر الأكثر سيولة لتداول مخاطر عملة البيتكوين، سواء في السوق الفورية أو سوق الخيارات.
يجلس سايلر بجانب حمام السباحة في فيلا ويكي، غير مبالٍ بالمنتقدين. "لقد اعتبرت حكمة الأعمال التقليدية على مدى الأربعين سنة الماضية أن رأس المال هو التزام، وأن التقلبات هي أمر سيء. معيار بيتكوين ينص على أن رأس المال هو أصل، وأن التقلبات هي أمر جيد - هذه هي خصائصه،" أصر، "إنهم يعيشون في عالم مسطح، في عصر ما قبل كوبرنيكوس. نحن الآن جالسون على قطار يسير بسرعة 60 ميلاً في الساعة، يدور فوقه جيروسكوب يحمل 30 طناً، بينما الآخرون في العالم يقفون على جانب المسار بلا حركة."
بالنسبة لسايلر، فإن فيلا ويكيا هي أفضل مثال على ذلك. تم بناء هذه القصر الذي تبلغ مساحته 18000 قدم مربع في عام 1928، وقد اشتراها في عام 2012 بسعر 13 مليون دولار. "كانت قيمة هذا المنزل 100 ألف دولار في عام 1930. قبل عدة سنوات كانت قيمته 46 مليون دولار،" قال سايلر، "احسب ذلك - إنه يتجه نحو 100 مليون دولار، مما يعني أن الدولار قد فقد 99.9% من قيمته خلال 100 عام. والأهم من ذلك: المال في البنك ليس مالًا."
سيرى سيلر أحيانًا في رحلته التجارية. "لقد اعتمدنا على بيتكوين من اليأس، ثم أصبح فرصة، ثم استراتيجية، ثم هوية، وأخيرًا أصبح مهمة. إن المفارقة في مسيرتي المهنية هي أنني اخترعت 20 شيئًا وحاولت جعلها ناجحة، لكن لم يغير أي منها العالم حقًا. قام ساتوشي ناكاموتو بخلق شيء ما، وقدمها للعالم، ثم اختفى. المفارقة هي أن هذا جعلني أكثر نجاحًا من محاولتي لتسويق كل فكرة من أفكاري. إنها درس حول التواضع."
هذا يذكرنا أيضًا أن البرق قد يضرب نفس المكان مرتين، خاصة عندما يكون هناك مدير ذكي وقادر على اغتنام الفرص.